公司季度业绩波动较大，三季度业绩低于预期

公司一季度收入同比下滑 36.55%，上半年收入同比增长 17.73%，主要是二季度公司收入迅速增长，符合我们此前调研报告的预期。前三季度公司营业总收入 1.20亿元，与上年同期相比减少 4.81%，三季度收入大幅度下滑，公司 2012 年季度业绩波动较大。三季度公司归属于母公司净利润 1245.51万元，同比下降 37.71%，远低于预期，主要原因是行业客户的投资呈现阶段性的放缓， 同时产品销售的结构出现变换，公司的综合毛利率下滑。

公司销售费用和管理费用维持高增长

2012 年上半年公司销售费用和管理费用同比迅速上升了 44.50%和37.18%。其中销售费用主要是公司销售人员的增长和人员薪酬的增长，同时公司在会展、广告等方面支出迅速增长。管理费用主要是公司持续加大研发投入。三季度公司的销售费用 1,679万元，较上年同期增长 51.70%，管理费用 2,410.49 万元，较上年同期增长 31.39%，费用维持高增长。

有线增值业务发牌，增值软件的投资有望加速

目前工信部对有线网络开展宽带、增值业务和 IP 电话等业务发牌，有望释放有线网络公司对增值业务系统软件的需求。 目前已经发放牌照的上市公司天威视讯和电广传媒等。同时有消息国家有线组建在即，同时也会带动广电领域的投资，公司的业务需求进入新的阶段，暂时不调整公司的业绩预期。

投资建议：未来六个月内，评级为“跑赢大市” 。