大米淀粉糖和食用米类为主，食用蛋白和米糠油为未来增长点

作为稻米循环经济深加工企业，08年-10年公司营业总收入分别为2.28亿元、3.27亿元和4.36亿元，同比增速分别为43.55%和32.33%，11年上半年销售收入为2.32亿元。淀粉糖类和食用米类占收入较高；毛利率近3年稳定在23%附近，且高于相比其他生产淀粉糖或者淀粉类企业；净利率水平维持在12%左右。

公司拥有成本、行业格局和技术竞争优势，同时符合国家产业政策 第一、成本优势体现在：湖南每年产出碎米200万吨左右，公司具有较强的原料议价能力，且循环经济降低生产成本。第二、技术优势：经以袁隆平院士为首的专家组鉴定，公司稻米精深加工技术成果整体上达到国际先进水平。第三、公司产品区别于主流淀粉类和蛋白类产品： 1）淀粉糖类：热值低，易于消化，其营养的消化、吸收、摄取不影响胰岛素的分泌，并且具有极低过敏性。2）蛋白类：食用后不过敏反应，对生产幼儿食品有利，国际市场需求大。3）米糠油是一种保健性食用油，其营养价值超过豆油、菜籽油等。第四、今年4月国家暂停了玉米深加工企业增值税抵扣，而公司以碎米为原料淀粉糖深加工符合产业政策。

募投项目将改善产品结构，完善循环经济产业链 募投项目包括：1）循环经济产业链技改，综合提高各产品产能；2）5000吨食用级大米蛋白项目；3）3000吨精纯米糠油技改项目；4）研发中心建设项目。募投项目全部达产后将进一步提高公司盈利能力，预计带来8.13亿元收入和1.51亿元净利润，同时，也将新增2355万元折旧。 盈利预测与估值：合理估值区间25-32元 预计11-13年摊薄之后EPS为0.93元、1.27元、1.53元，按照2012年20-25倍PE测算，一年内合理估值为25-32元。 风险提示：产能未如期达产，大米价格异常上涨，下游大客户解约风险。