收入符合预期，业绩超过预期。公司2026H1 实现收入9.21 亿元，YoY+1%，归母净利润0.40 亿元，YoY-40%，扣非归母0.25 亿元，YoY-60%。26Q2 单季实现收入5.04 亿元，YoY+2%，归母净利润0.35 亿元，YoY-24%，扣非归母0.21 亿元，YoY-53%。公司收入稳健增长符合预期，业绩超过预期，一方面公司投资亏损较去年同期有所缩减，此外公司收到约2859 万元北美关税退税。

海外布局深化，终端业务稳健增长且毛利率改善。分业务看，26H1 公司终端业务及服务实现收入5.67 亿元，同比+3.90%，毛利率49.92%，同比提升3.99 个百分点，主要受益于全屋净水机、全屋软水机等核心产品在国内中高端市场的品牌溢价能力增强，以及公司DSR 终身服务模式的持续深化和客户粘性提升；智能制造及核心部件实现收入3.28 亿元，同比-0.96%，毛利率28.61%，同比下降5.10 个百分点，主要受海外ODM 订单结构变化及行业竞争加剧影响；实验动物服务、细胞制备及其他业务实现收入0.16 亿元，同比+10.03%，毛利率36.45%，同比提升1.49 个百分点，细胞板块培育初见成效。其他生态产品及业务受战略收缩影响，收入同比下降37.67%。公司通过加拿大子公司Canature N.A. Inc.深耕美加墨市场，海外收入覆盖全球100 多个国家和地区，报告期内北美市场品牌影响力和渗透率持续提升，美国区域仍然为公司重点贡献区域，净水系列产品在北美渗透率高，北美强消费力+反渗透膜更换需求促使公司区域增速较高。

细胞板块迎来新进展，致力打造为公司第二增长曲线。公司持续布局细胞业务，2023Q3 以2.67 亿元对价受让原能集团12.87%的股权，在细胞治疗、人体干细胞技术上投入并深入研究布局。公司细胞板块以原天生物为核心技术平台，取得多项突破：自主研发的间充质干细胞治疗创新药YT001 注射液已获国家药监局药品审评中心（CDE）临床试验默示许可，并与博济医药正式签署技术服务委托合同，正式迈入临床试验阶段；原天生物自主研发的标准细胞株、成分清晰培养基、无毒冻存液均成功获得美国FDA DMF II 型备案资格，为细胞产业持续输出医药级高附加值原料。

盈利预测与投资评级。公司内销市场景气度有一定压力，海外销售体系成熟，北美需求较为旺盛但受到汇兑损失拖累，我们下调26-28 年盈利预测，预计26-28 年分别实现归母净利润1.07/1.42/1.58 亿元（前值为1.29/1.56/1.66 亿元），同比分别+92%/33%/11%，对应PE分别为34/25/23 倍，公司细胞业务有望成为第二曲线，海外市场仍保持稳定替换需求，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；新业务拓展不及预期风险。