业绩总结：公司2025年上半年实现营收435.33亿元，同比增长40.3%；实现归母净利润77.35 亿元，同比增长56.0%；扣非归母净利润74.95 亿元，同比增长53.5%。公司2025 年Q2实现营收244.97 亿元，同比增长33.1%，环比增长28.7%；实现归母净利润39.08 亿元，同比增长36.5%，环比增长2.1%；扣非归母净利润38.19 亿元，同比增长36.4%，环比增长3.9%。盈利方面，公司2025 年上半年销售毛利率/净利率分别为34.4%/18.0%，分别同比变化1.9pp/1.7pp，费用方面，公司2025 年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.3%/1.9%/4.7%/-0.6%，分别同比变化-0.5pp/0.2pp/-0.1pp/-1.2pp。

光伏逆变器产销增长，龙头地位稳定。25 年上半年，公司光伏逆变器及电力电子转换设备营收153.3 亿元，同比增长17%；盈利能力方面，逆变器等电力电子转换设备毛利率35.7%，同比下降1.9pp；逆变器盈利能力维持高位，主要得益于成本优化、运费下降、汇率变化等因素。

新能源电站开发业务量利齐升，看好组件价格进一步下降后盈利的持续性。25年上半年，公司新能源电站投资开发业务营收84 亿元，同比变化-6%，毛利率18.1%，同比提升1.2pp。电站开发业务下滑主要受到136 号文影响，下游开发需求减少所致。随着政策影响逐渐淡化，组件价格仍处于低位，预计电站开发收益仍保持良好水平。

储能盈利大幅提升，出货增速有望加快。25年上半年，公司储能系统营收178.0亿元，同比增长128%；毛利率较39.9%，下降0.2pp。大储经济性进一步凸显，储能需求有望加速增长，凭借公司领先的全球化运营、多年来的品牌实力，下半年发货预计高于上半年，全年预期40-50GWh，同比实现翻倍增长。

盈利预测与投资建议：预计2025-2027 年EPS 分别为6.5 元、7.77 元、9.46元，公司储能业务维持龙头地位，受到行业需求快速增长，业绩持续超预期，看好全年加速成长，维持“买入”评级。

风险提示：全球光伏装机不及预期的风险；原材料价格上涨，公司盈利能力下降的风险；汇率波动的风险；海外关税等政策变化的风险。