10 月24 日，美国能源部长发布拟议规则，计划加快包括数据中心在内的大型负荷项目并网审批，并考虑设定并网审批的时间上限（或在60 天内完成v.s.当前3 年+），或进一步带动大型负荷电力需求增长，延续数据中心高增下美国缺电与电网扩容需求主线。我们认为，燃气轮机与电网建设作为主体电力供给将持续受益；另一方面，传统电源投产仍难以完全填补25-27 年电力供需缺口，小型燃机、SOFC 及光储等便携式电源迎来增长机遇。推荐ENR、阳光电源。相关标的包括GEV、MHI、BE、FLNC、CSIQ、阿特斯。

数据中心等有望带动美国电力需求走出十年停滞期数据中心、制造业回流等有望带动美国电力需求走出十年停滞期。根据EIA，2024/25 年（预测值）美国用电量同比+2.2%/3.0%（v.s. 2014-24 年用电量CAGR 0.49%）。我们测算，1）25-26 美国本土每年有望新增6-13GW AIDC电力需求；2）6 个重点区域（占美国最高负荷55%；涵盖主要数据中心聚集州）的增量负荷预测年均15GW+，即非数据中心年均有2GW+的增量负荷。3）综上，我们测算美国最高负荷有望保持2%+增速（vs 2016-2024年0.5%的CAGR），是过去9 年增速的4 倍以上。用电需求高增驱动电网扩容，美国电网或步入新一轮投资周期并网仍是美国当前最具稳定性与经济性的供电方案，数据中心高可靠性要求（99.999%可靠性要求）驱动电网扩容。根据EEI，美国电网企业资本开支2022-24 年均增速约9%，主要用于新能源并网需求，尚不足以覆盖本轮由电网老化改造与新增负荷驱动的扩容压力。同时，数据中心接入电压等级普遍提高，加剧了中高压输配电设备的供需紧张。根据EEI 预测，美国电力公司整体资本支出（含发、输、配、燃气等）2025-29 年有望分别增长16.7%、6.2%、4.8%、4.4%、2.9%。我们梳理7 家以美洲市场为主的电网公司资本支出情况，其25、26 年电网资本开支规划总和预计同比+15.3%、8.5%。

供需缺口加剧，便携式/分布式电源迎来新增长机遇我们测算美国电力系统潜在供需缺口：即使半数煤电机组延迟退役至26 年以后，至26 年累计电力缺口仍有13-22GW。核电建设周期长的约束短期难解：美国核电机组需4-6 年审批+6-8 年建设周期，因此2030 年前投产可见度有限，便携式/分布式电源或受益于外溢需求：

1）小型燃机：全球数据中心用电需求外溢带动小型燃机采购，1Q25/2Q25小燃机全球销量为72/165 台，已超过23-24 全年销量水平（80-130 台）。

2）燃料电池（SOFC）：具备模块化、清洁稳定、分布式灵活等特征，契合数据中心尤其是边缘节点电力需求。若交付规模持续提升，有望通过技术进步与规模效应实现降本，成为柴油备电的中长期替代选项。

3）光储一体化：SOFC 仍处于小规模试点阶段，假设SOFC 在2026 年贡献约2GW 容量，仍有11-20GW 需由光储柴补位。按PJM 独立储能降额系数40%估算，对应储能装机28-51GW，按4 小时配置相当于2025-26 平均每年新增55-102GWh 储能需求，较24 年37GWh 新增储能装机增长50%+。

投资建议：电源与电网投资双主线，便携式电源开辟新增蓝海1）燃气轮机+电网投资作为满足电力需求增长的主力。以GEV 为例，3Q25能源/电网订单同比+50%/104%。推荐ENR。相关公司包括GEV、MHI。

2）电网扩容与燃气轮机加速投产仍难以完全填补电力供需缺口，便携式、分布式电源市场受益于外溢需求快速崛起。推荐阳光电源。相关公司包括BE、FLNC、CSIQ、阿特斯。

风险提示：数据中心落地、电力需求增长不及预期，技术路径不确定性。