事件：公司发布2026 年中报，2026H1 实现营业收入309.12 亿元，同比-28.99%，实现归母净利润52.59 亿元，同比-32.01%；2026Q2 实现营业收入153.52 亿元，同比-37.33%，实现归母净利润29.67 亿元，同比-24.08%，环比+29.5%。

持续加快新品研发迭代速度，实现全球全场景应用覆盖。

2026H1 公司储能业务营业收入同比-13.18%至154.56 亿元，毛利率同比-7.49个pct 至32.43%。公司首创的“交直流一体”全液冷储能系统PowerTitan 在全球范围内广泛应用，同时持续加快新品研发迭代速度：报告期内公司推出行业首个全场景储能变流平台并同步发布新一代“1+X”模块化PCS；面对工商业储能市场推出PowerStack 510CS 系列新品，目前已实现多电压等级应用场景全覆盖；针对海外户用市场推出全新一代户用光储一体机。

光伏逆变器收入规模同比下降，2026H1 毛利率突破40%。

2026H1 公司光伏逆变器业务营业收入同比-19.17%至123.88 亿元，毛利率同比+6.98 个pct 至42.72%，近年来首次突破40%。公司大功率组串逆变器SG465HX系列、1+X 模块化逆变器系列在全球各类场景得到广泛深入应用的同时，公司持续加大新产品研发：报告期内公司发布矩阵逆变器新品，可以实现源网荷储之间的有序协同；同时面向工商业客户发布新一代100、110、125kW 大功率组串逆变器，行业率先SiC 器件助力功率密度提升30%。

AIDC 供电业务商业化落地进程稳步推进，阳光氢能国内中标份额蝉联第一。

公司在AIDC 供电业务方面已完成成熟产品体系发布与市场拓展，正式推出EnerNeo 系列固态变压器并面向市场供货，与东阳光、中联数据签署阵列合作暨框架采购协议；同时公司800V HVDC 相关产品已完成国内市场小批量交付。

公司快速响应各头部算力服务商差异化定制需求，携手阿里云成立“绿色Token联合创新中心”，持续推动AIDC 供电技术创新。氢能业务方面，阳光氢能持续优化并提升大型ALK 及PEM 电解槽结构和性能，报告期内国内中标份额蝉联第一，同时在海外斩获肯尼亚80MW 地热制氢项目、西班牙、巴西等多地绿氢项目，国际业务提速发展。

维持“买入”评级：综合考虑储能需求的持续景气、行业竞争的加剧以及原材料涨价的影响，我们下调公司2026-2027 年盈利预测并维持28 年盈利预测，预计公司26-28 年实现归母净利润129/178/213 亿元（下调20%/下调6%/维持），当前股价对应27 年PE 为11 倍。公司储能业务仍维持高速增长态势，我们持续看好公司长远发展，维持“买入”评级。

风险提示：光伏装机、海外市场拓展不及预期；竞争加剧导致盈利下降的风险；美国关税政策变动风险。