事项：

公司发布2026 年中报。2026H1 公司实现营收309.12 亿元，同比-28.99%；归母净利润52.59 亿元，同比-32.01%；毛利率35.92%，同比+1.56pct。

2026Q2 公司实现营收153.52 亿元，同比-37.33%；归母净利润29.67 亿元，同比-24.08%，环比+29.51%；毛利率38.62%，同比+4.87pct，环比+5.36pct。

评论：

全球储能需求维持高景气，26Q2 储能系统盈利能力环比改善。2026H1 公司实现储能系统发货25GWh，同比增长28%，26H1 储能系统实现营收154.56 亿元，同比减少13.18%，主要系中东地区收入下降。全球储能需求维持高景气度，26H1 全球锂电储能装机容量达140GWh，同比增长30%，公司预计未来3 年全球储能装机复合增速约30%-50%，欧洲等市场需求存在超预期可能性。

受原材料涨价影响，26H1 公司储能系统实现毛利率32.43%，同比减少7.49pct；26Q2 毛利率已环比提升，26Q2 储能系统毛利率约35%，环比提升约3pct。

光伏逆变器稳健增长，坚持研发巩固领先地位。2026H1 公司光伏逆变器等电力电子转换设备营收123.88 亿元，同比-19.17%；实现毛利率42.72%，同比+6.98pct。收入下降但盈利能力提升的原因系出货结构变化，由于26H1 国内光伏装机规模下降因此国内逆变器出货同比下降，推动逆变器盈利能力提升。

公司持续强化逆变器构网能力，发布矩阵逆变器新品，集成光伏逆变、储能变流、能量路由与构网控制于一体，构建了具备“多节点互联、多路径流动、全局协同”，实现光储电站成本、效率、稳定性的系统性重构。

全方位规划布局AIDC 电源业务，中长期有望贡献业绩增量。公司集中资源深耕 SST、800V HVDC 两大核心技术路线，通过标准化平台承载不同客户个性化适配需求，已正式推出 EnerNeo 系列固态变压器（SST）并面向市场供货。公司同步开展机架、板载电源、储能备电、预制数据中心集成解决方案等多维度产品，持续拓展海内外 AI 数据中心市场版图，凭借领先的算电一体化供电技术优势，持续受益于全球算力基建扩容浪潮。

投资建议：考虑到公司储能业务维持高速增长，盈利能力稳健，我们预计公司2026-2028 归母净利润分别为137.64/180.28/209.13 亿元，当前市值对应PE 分别为15/11/10 倍。参考可比公司估值，给予2027 年15x PE，对应目标价130.43元，维持“强推”评级。

风险提示：需求不及预期，原材料供应紧张，行业竞争加剧等。