公司公布3Q26 业绩，9M26 实现营收488.63 亿元，同比-26.41%，归母净利润65.99 亿元，同比-44.46%；其中3Q26 实现营收179.50 亿元，同/环比-21.51%/+16.93%，归母净利润13.41 亿元，同/环比-67.67%/-54.82%。

业绩同环比下滑主要系储能电芯采购成本上行、出口退税及运费影响，叠加股权投资公允价值变动损失。我们看好公司作为全球光伏逆变器及储能系统龙头，海外渠道、产品及系统集成优势领先，随着储能需求增长及海外项目逐步确收，业绩有望恢复增长，AIDC 电源业务布局打开中长期成长空间。

给予目标价89.64 元，维持“买入”评级。

储能成本上涨+股权投资损失拖累盈利

3Q26 公司实现整体毛利率29.45%，环比-9.17pct（v.s. 2Q26 38.62%），主要系储能电芯成本上涨，叠加出口退税、汇率等影响。当季金融资产公允价值变动及处置损益约-4.89 亿元，进一步拖累当期利润。分业务来看：

1. 逆变器：9M26 逆变器出货103GW，同比-6%，其中海外出货75GW，同比+14%，国内出货28GW，同比-35%，主要受国内光伏装机需求回落影响；3Q26 逆变器出货38GW，环比+12%，毛利率保持40%以上。

2. 储能：9M26 储能收入232 亿元，同比约-18%，主要系去年同期中东大型储能项目集中交付形成高基数；9M26 储能出货41GWh，同比+43%，其中3Q26 出货约17GWh，环比+24%，但当季确收仅9–10GWh，主要系海外大型储能项目从出货到收入确认存在约半年时滞。

3Q26 储能毛利率21%，环比下降13pct（v.s. 2Q26 34%），系碳酸锂涨价推升电芯采购成本，叠加出口退税影响。

3. 新能源投资开发：9M26 收入约27 亿元，同比-76%，板块亏损约7 亿元，主要受国内光伏政策调整及公司主动退出部分低收益项目影响。

全球储能需求持续景气，海外项目确收有望推动业绩修复全球储能需求高景气，公司预计4Q26 储能出货约20GWh，全年出货有望超过60GWh。由于3Q26 储能出货约17GWh，但仅确收9–10GWh，部分已出货海外项目有望在后续季度逐步确认收入并贡献利润。展望2027 年，公司预计全球储能行业需求增速超过30%，在手订单及项目储备有望支撑公司增长。盈利端，后续储能订单签约价格相对平稳，随着前期高成本电芯逐步消化、收入确认节奏改善，储能业务盈利能力有望修复。

AIDC 布局打开成长空间

公司围绕AIDC 配储与AIDC 电源两条路径推进业务布局。AIDC 配储方面，公司持续跟踪多个潜在项目，数据中心对高可靠性供电及储能系统需求有望带来增量市场。AIDC 电源方面，公司已推出10kV SST 产品，目前仍处于客户接触及产品验证阶段；根据公司业绩会，预计2027 年6 月推出35kVSST 产品，并于2027–30 年陆续拓展面向风光储等不同应用场景的SST产品。同时，公司计划2027 年陆续推出机架及板载电源、全栈预制数据中心和备电解决方案，逐步完善从电力转换、储能到数据中心供电的产品矩阵。

盈利预测与估值

我们下调2026/27/28年归母净利润至103/138/164亿元（前值：163/203/232亿元，主要系储能确收滞后叠加电芯成本上行毛利率承压，下修储能销量及利润率预测），对应2026/27/28 年EPS 为4.97/6.66/7.90 元，可比公司2027E 平均PE 13.46x，给予公司2027E PE 13.46x，目标价89.64 元/股（前值：150.2 元/股），维持“买入”评级。

风险提示：储能需求不及预期、政策不确定性、上游原材料成本上涨。