事件：公司发布2026 年三季报告。2026 年前三季度公司实现营业收入488.63 亿元，同比-26.41%；实现归母净利润65.99 亿元，同比-44.46%。

单季度看，26Q3 公司实现营业收入179.5 亿元，同比-21.51%，环比+16.93%；实现归母净利润13.41 亿元，同比-67.67%，环比-54.82%。

收入与利润同步收缩，主要受销售规模下降及汇兑损失扩大拖累。26 年公司前三季度营业总收入由664.02 亿元降至488.63 亿元，财务费用由-1.22亿元转为5.01 亿元，主要系汇率变动，汇兑损失增加所致。

26Q3 前三季度经营性现金流同比下滑，但减值压力有所缓解。前三季度经营活动产生的现金流量净额为36.48 亿元，同比下降63.21%；资产减值损失为-5.64 亿元，同比收窄41.13%，主要系存货跌价损失减少所致。期末存货409.72 亿元，较期初增长50.33%，主要系销售库存及项目投入增加所致。

26Q3 逆变器产品出货保持增长，储能系统产品盈利能力有一定下滑，但有望修复。逆变器产品我们估算公司26 年前三季度发货约103GW,同时产品盈利能力基本稳定。储能产品我们估算2026 年前三季度发货41GWh，26 年Q3发货约17GWh，同比+43%，环比+24%。但盈利能力因碳酸锂价格波动、出口退税下调及运费波动等影响，环比估算有一定下滑。未来看，我们预计公司将通过PowerTitan 3.0 新产品2027 年规模化交付、规模化采购、供应链协同、技术降本逐步缓解盈利及竞争压力。

投资建议：考虑到原材料价格、出口退税及运费波动的影响，调整盈利预测，预计2026E 年-2028E 年公司分别实现归母净利99.53/144.08/171.14 亿元，YoY-26.1%/+44.8%/+18.8%，对应EPS 为4.80/6.95/8.26 元，维持“买入”评级。

风险提示：储能需求增长低于预期，原材料价格持续上涨，国际贸易摩擦等。