证券代码：300274证券简称：阳光电源

阳光电源股份有限公司投资者关系活动记录表

编号：20260427

□特定对象调研□分析师会议

□媒体采访□业绩说明会投资者关系活动

□新闻发布会□路演活动类别

□现场参观

√其他（电话交流）华创证券张一驰东吴证券曾朵红参与单位名称及长江证券曹海花人员姓名富瑞证券刘肇麟中信建投证券朱玥等六百多位投资者时间2026年4月27日地点电话形式上市公司接待人

董事长曹仁贤、董事会秘书陆阳、财务总监田帅员姓名

一、2026年一季度财务情况介绍

今年以来，国际宏观环境呈现地缘冲突升级、人民币持续升值、国内外市场竞争加剧、大宗商品价格上行等复杂趋势和不确定性，公司坚持“深耕厚植，全力创新，数智经营，成就客户”的年度指导思想，聚焦长期竞争力建投资者关系活动设。在产品与技术方面，持续加大研发投入，加速产品创主要内容介绍

新迭代与技术升级；在供应链方面，加强风险管理，持续推进技术与资源的储备，保障核心原材料的供应安全与成本可控，提升交付稳定性；在市场运营方面，持续深化全球战略布局，巩固优势市场，拓展新兴市场，完善全球支撑体系，提升各赛道业务竞争力。报告期内公司收入156亿，同比减少34亿，降幅18%，收入下降一方面是25年531新政以来，新能源家庭光伏业务减少，新项目开发速度放缓，而去年同期是抢装，收入同比下降；另一方面光储业务大项目确收节奏影响，去年Q1 沙特大项目确认收入 40 亿左右；此外，去年上半年美国关税政策不明朗，行业签单处于观望中，签单节奏相对滞后，发货相应顺延，加之交付有一定周期，影响今年 Q1的交付量，导致收入同比略有下降。

Q1 毛利率 33.3%，同比下降 1.8pct，主要是储能价格下滑导致毛利率下降，对整体毛利率产生负向影响。环比Q4来看，整体毛利率回升 10.3pct，一方面新能源投资开发收入占比下降，收入结构变化影响；另一方面欧洲及澳洲的市场储能收入增加，储能业务产品毛利率较 Q4 得到改善；此外，公司加强对质量成本的管理，售后成本也有所下降。

归母净利润22.9亿，同比下降40%，净利率14.4%，同比下降 5.5pct，归母净利润同比减少约 15 亿，主要是去年同期沙特大项目贡献利润约10亿，此外，今年欧元、美元持续贬值，带来汇兑损失同比增加约4亿多。

经营性现金净流入12.1亿，进一步增厚现金储备，同比减少5.8亿，主要是基于储能订单需求，公司提前锁定电芯采购合同，预付款较去年同期增加。

资产负债率 57.5%，同比下降 6.6pct，较年初的 58.1%进一步下降，主要得益于公司加强现金流管理，优化资本结构，合理压降负债规模；同时，持续盈利带来的经营积累，推动资产规模稳步增长，整体财务稳健性进一步提升。

应收账款余额224亿，较年初减少11亿，主要得益于公司加强应收账款风险管控，加大回款力度，回款较去年同期增加13亿。

存货余额278亿，较年初增加5亿，主要是新能源风电项目开发投入增加，以及基于光储海外订单的客户交付需求，备货有所增加。

资产减值损失 1.8亿，同比减少 0.7亿，Q1库存规模虽较年初有所增加，但较去年同期是下降的，库存结构进一步优化，呆滞库存减少，存货跌价降低。

销售费用9.9亿，管理费用3.6亿，较去年同期变化不大，分别增加0.3亿，主要是人员基数上涨，薪酬及相关开支同比增加。

研发费用9.7亿，同比增加1.7亿，主要是电力储能研发投入增加1亿多；从费用结构来看，主要是人员成本增长及研发材料领用费用增加。

财务费用3.3亿，去年同期-0.6亿，同比增加3.9亿，主要是欧元、美元货币持续贬值，欧元由年初的8.24贬值到7.93，美元从7.03贬值到6.92，汇兑损失同比增加4亿多。此外，经营现金流较充裕，利息收入增加0.3亿，有息负债规模下降，利息支出减少0.3亿。

二、问答环节

1、公司毛利率的趋势

答：逆变器方面，整体竞争格局相对稳定，多年来毛利率比较稳定，基本在35%上下波动，季度间波动主要受区域市场收入结构影响，例如中国等低毛利率市场收入占比提升会拉低整体毛利率，未来毛利率也基本是处于这个态势。

储能方面，前几年一直给大家分享，储能的毛利率趋势应该是下降的，一方面，全球储能市场近年来从美国、西欧、澳洲、中国几个点状市场开始向全球扩展遍地开花，如欧洲原来主要是英国市场，去年我们看到像德国、西班牙市场开始上量，今年我们看到东欧像波兰、匈牙利、罗马尼亚这些市场开始起来，西欧的毛利率更高一些，东欧价格敏感度高一些，毛利率低一些，所以储能在欧洲市场扩大的过程，毛利率呈下降趋势，全球也是一样的情况，中东、东欧、亚太等价格敏感型的市场上量，也会带来储能市场毛利率趋势向下。另一方面，今年有个额外因素是上游碳酸锂涨价，带来储能系统毛利率进一步承压。还有个因素就是储能毛利率每个季度的变化也受收入确认结构影响，我们看到公司储能毛利率今年一季度相比去年四季度有所恢复，去年四季度24%左右，今年一季度30%左右，毛利率高区域项目确认多带动毛利率提升。因此，未来储能毛利率趋势一是行业的发展趋势加上游涨价趋势，二是公司储能项目确认结构。同时，储能毛利率不可能像前两年一直有40%的毛利率，稳中有降是正常现象，公司会努力依靠规模、产品创新、服务支持和品牌形象来减缓毛利率下降，也有信心在未来竞争中毛利率也会比同行略高一点，公司依托电力电子、电化学和电力系统构网以及离网技术吸引客户，公司拥有的品牌溢价、长期服务能力和电力电子技术能力优势不会因竞争者出现而失去。上游原材料涨价，对储能毛利率影响较大，有的价格没传导出去，公司还是以诚信为第一原则坚持履约，维护信誉，留住客户，这一单少赚钱，但是没关系相信客户后续的订单会逐步传导。

2、AIDC产品的趋势和展望？

答：AIDC电源目前处于关键的研发阶段，其实订单是不用愁的，核心是要把产品做可靠，做成一炮打响的产品且具备性价比，并能够适应各种客户场景快速交付，目前有一些突破。公司总体计划在年底前推出第一代产品，明年批量，同时也在紧密开发二次电源和三次电源。随着碳化硅器件国产成熟度不断提升，器件成本下降比较快，为AIDC 电源的成本下降和可靠性提升带来较大的保障。目前，AIDC与储能存在协同机会，这个协同主要表现在像美国，由于电力的短缺，如果没有储能方案要实现并网就比较困难，所以现在有很多 AIDC 配储的需求在提出来，订单落实应该会在明年，这些需求对下一步整个 AIDC 全场景的各种电源和储能以及光伏的协同可能会有比较大的促进作用，主要就是 AIDC 微电网的解决方案，公司今年成立了微电网专门部门，致力于解决工商业源网荷储项目、AIDC算力负荷平滑和减少电网冲击、矿山微电网三个场景的问题，利用微电网技术做一些方案。

3、储能行业需求的判断？

答：碳酸锂价格等原材料价格上涨，项目端的收益是受到挑战的，对中小型项目影响不大，因为这些项目有可能敏捷的传导成本，对特别大的项目有抑制作用。总体来说，未来三年储能的整体装机规模还是会增加的，预计增速在30%-50%之间。

4、公司是否考虑布局上游电芯？

答：大家知道我们是跟很多合作伙伴在合作，在卷绕和叠片技术路线上一起做创新，也成功定义了电芯，公司电芯中立的原则不会变。重资产运营风险较大，公司没有做电芯，坚持轻资产运营，我们在研究与电芯厂家做更多的合作，更紧密的合作，特别是加强战略方面的合作、加强供应链合作、加强技术研发和市场协同，甚至可以考虑相互参股。

5、一季度公司逆变器和储能的收入、毛利率？

答：逆变器收入约50亿元，同比下降15%左右，主要受去年上半年美国关税政策变动的影响，签单和发货节奏有所延迟，毛利率40%左右，同比上升3个百分点左右，主要是主动收缩低毛利的户用业务。储能收入约87亿元，同比有所下降，主要是受去年上半年美国加征关税、政策不明朗签单节奏滞后影响，以及去年同期有大项目确收影响，去年同期沙特 7.8GWh项目确收了约 40亿元，剔除这个影响，储能业务同比增长约60%，毛利率同比下降，主要是部分区域价格相对去年同期有所下降及海外收入占比

下降的结构性影响，但环比有所上涨。

6、欧洲的一些政策提出政府相关的招标考虑资金不会

发给中国的逆变器或储能厂家，公司会不会受影响？答：逆变器是没有补贴的，补贴是给项目的，涉及到限制好像是欧洲两家政策性银行补贴的项目，初步了解这两个银行的项目占欧洲项目的10%-20%，公司平时在主动规避这些项目，总体影响不大。同时，公司也在通过确保产品网络安全、管理合规、透明化经营，并在波兰建设工厂来满足要求。

7、一季度储能毛利提升，是区域结构出货结构优化，

还是已经包含了原材料涨价传导？储能价格向下传导的情

况怎么样？

答：一季度毛利率环比提升主要与项目确认收入的区

域结构优化有关，例如欧洲等高毛利区域占比提升。关于碳酸锂涨价的价格传导，其影响复杂且因区域竞争生态而异，在竞争生态好的市场比如美国，传导相对顺畅；在竞争激烈的市场比如中国，传导有限。公司通过创新降本、提供增值服务，如并网、构网支撑、售后，来保持较友商约10%的品牌溢价，以应对成本压力并维持溢价能力。

日期2026年4月27日