事件： 公司发布 2019 年中报，上半年实现营业收入 9.79 亿，同比+98.97%，归母净利润 1.36 亿，同比+227.61%。公司立足汽车工业，依托技术与产线优势，积极拓展多行业市场应用，智能焊装和智能输送及物流自动化业务呈现良好发展态势， 2018 年上半年焊装业务验收较少， 2019 年上半年智能焊装生产线收入 7.76 亿，同比+119.91%，占比达到 79%，智能输送成套设备 1.68 亿，同比+77.48%，占比达到17%。上半年综合毛利率 28.03%，同比增加 1.45pct，焊装生产线毛利率 28.99%，同比增加 1.57pct， 2019 年二季度综合毛利率 34.53%，达到历史较高水平，上半年经营活动现金流-0.86 亿，相对去年同期有一定减少。

定位“智能制造系统解决方案”提供商，围绕“智慧工厂”需求打造优势业务板块。 经过多年的努力，公司已在智能物流、汽车智能焊装、智能仓储、信息集成等领域形成了较强的技术实力和竞争优势。鑫燕隆作为焊装自动化细分行业龙头，市场优质客户订单量增幅每年不低于 20%，市场占有率不断提升，充分享受新一轮自动化景气周期，上半年鑫燕隆扣非净利润为 1.33 亿，已完成 2019 年业绩承诺的 51.52%，我们对完成全年 2.58 亿业绩承诺保持乐观。

加大研发投入，在手订单保持较高水平。 公司研发团队进一步壮大，现有技术人员 532 人，占公司员工总人数的 30.31%， 2019 年上半年研发投入 0.47 亿，同比+24.13%，占营业收入总额 4.79%，持续研发投入保持核心竞争力。根据公告信息，截止到 6 月 30 日，公司在手订单（含税）总额 33.36 亿元，鑫燕隆在手订单（含税） 19.63 亿元，整体来看， 在手订单保持较高水平，未来通用等车企新车型推出对公司焊接装备业务有直接利好。

投资建议： 预计公司 2019-2021 年净利润为 3.05 亿、 3.70 亿、 4.33 亿，对应 PE 为 24 倍、 20 倍和 17 倍，给予“增持”评级。

风险提示： 宏观经济下行；订单确认验收不及预期