基本结论

公司是一家专注于电力行业信息化建设的解决方案提供商，根据电力行业用户的实际需求，公司通过综合解决方案的研发和销售模式代替了传统的软硬件产品研发和销售的模式，为客户提供适应于业务和管理需求的综合性整体解决方案。

分享电力信息化大发展：以国家电网公司“SG186”信息化工程为代表的电力企业信息化建设工程拉动了整个电网侧的应用需求，是拉动电力信息化投资的主要动力之一。此外，大部分农网公司的信息化建设仍处于起步阶段，电力信息化行业发展空间巨大。

重视技术、研发投入较高：公司自主研发了一系列技术平台，并在此平台开发应用软件，大大提高公司解决方案的可复制性，同时依据多年来为电力企业客户服务积累的业务模型构建成 “知识库”，使得设计研发人员在系统建设的各阶段根据需要可在知识库中 “即取即用”，有利于公司业务的快速扩张。

顾问咨询式营销，提高客户粘度：公司在对客户进行信息化咨询时，挖掘其真正的IT 应用需求，并为其提供全面的解决方案，引导其按照本公司提供的思路和方法来建设信息化项目；由于信息化规划一旦确定，基于成本的限制就难以更改，在这种创新的销售模式下，公司往往能够从一个咨询规划类项目的业务机会中衍生出多个其他信息化建设项目。

估值与投资建议

我们预测公司2011-2013 年的EPS 为0.94 元、1.13 元和1.36 元，通过与行业同比公司比较，我们认为海联讯的发行市盈率在22-26 倍较为合适，据此我们认为海联讯的目标价为21-24 元。

风险提示

应收账款发生坏账风险；业绩的季节性波动风险。