海联讯是一家专注于电力行业信息化建设的解决方案提供商，公司的主营业务包括系统集成，软件开发与销售和技术及咨询服务。

2011-2015年，随着国家电网公司“坚强智能电网”建设规划的实施、新兴应用领域的不断出现以及产品更新换代需求的推动，电力信息化投资规模将保持快速增长，2015年度将达到400亿元左右，未来11年内国家电网公司用于智能电网信息化建设的投资规模将不小于1000亿元。

我们认为，公司作为高科技产品制造业的企业，核心竞争力主要在于技术研发优势和项目经验优势。公司软件开发与销售毛利率较高，达到80%以上，虽然该项业务在营业收入中占比只有19%，但是对毛利的贡献却达到40.49%，未来将成为公司利润新的增长点。公司本次募集资金将用于信息应用系统研发升级项目，技术支持中心项目。该项目的建成有利于公司增强主营业务盈利能力。

我们预计公司2011～2013年分别可实现营业收入3.47亿元、4.30亿元、5.49亿元；归属母公司所有者的净利润分别为0.61亿元、0.75亿元、0.95亿元；对应EPS分别为0.90元、1.11元、1.42元。目前行业2011年动态PE为33.40倍，我们按照25～30倍动态PE给公司估值，对应每股合理价格区间为22.50～27.00元。公司发行价格为23元，具备一定的安全边际，我们建议投资者在公司上市后择时售出，以期获得超额收益。