报告要点

中国市场进口替代空间巨大，美国市场订单量大幅增长

两国汽车自动化行业维持高景气：1）中国汽车行业机器人密度约为300台/万工人，相对发达国家（1000-1500台/万工人）仍有较大差距，且系统集成订单约80%的份额被外资占有，进口替代空间或达200亿；2）美国经济复苏，汽车固定资产投资回升，14年全美汽车行业机器人订单量大增45%。? 并购打造汽车行业系统集成龙头，享受行业高成长盛宴

并购布局白车身焊接机器人与海外系统集成市场，协同效应明显：1）随着资金问题缓解，客户渠道的开拓，德梅柯未来业绩有望高速增长；2）DMW或产生成本协同，盈利能力有望提升，未来或进军国内高端市场。

后续外延加速推进，布局汽车制造业“工业4.0”

未来5年将是中国工业机器人发展的黄金期，若仅依赖自主研发将错过占领市场的时机，国产厂商跨越式发展势在必行。公司未来将持续并购，有望打造全球化行业整合平台。同时，与合肥工大合作，提前研发汽车制造业工业4.0解决方案。

业绩预测及投资建议

假设DMW在2月份顺利交割，预计公司2015-16年净利润分别为1.74亿、2.44亿，EPS约0.64元、0.90元，对应PE分别为34、24倍。目前或为15年PE最低的纯机器人自动化股，坚定看好，首次“推荐”。

风险提示

DMW后续整合进度不达预期。