公司简介

公司主要产品为锻压装备中的液压机和机械压力机。2010 年收入3.01亿，净利润5234 万。过去2 年收入和利润复合增速分别为20.3%，42.2%。

液压机占公司收入的 90%，主要用于汽车车身及零部件、船舶、石化容器、家电、电力、轨道交运等，应用范围广泛。公司目前液压机销量全国第一，销售额第三。

定制液压机继续深化，机械压力机崭露头角，应用范围不断拓展。

1）液压机主要分为通用液压机和定制液压机。通用液压机市场占公司业务收入22%，厂家较多，竞争激烈，单价和毛利都相对较低。公司战略重点在定制型液压机，向大重型、精密、智能、复合化方向发展。

2）机械压力机和液压机结构基本相同，主要区别在动力方式不同。机械压力机和液压机市场容量比约为3:1。液压机主要优点是压力速度行程可调节，适应复杂工艺。机械压力机优点是生产效率高。两者具有很强的替代型和一定的互补性。公司重点发展国内高端大重型，数控化锻压机床，和液压机形成良好互补，为客户提供一条完整的锻压生产线。

3）随着原材料价格上涨、市场竞争日趋激烈、锻压技术水平的不断进步完善，下游客户越来越多采用锻压成型工艺替代传统的金切工艺；起到节省材料和提高效率的作用。公司顺应趋势，积极拓展液压在其他领域的应用。

核心竞争优势：

1）紧贴客户需求，服务及时

2）设计上微创新较多，改善产品使用体验

3）关键零部件全部自行生产，加工工艺把关较严。总体来看，在我国锻压机械大型国企领头，民营企业片地开花的格局下，南通锻压具有较好的产品结构、质量和口碑，有持续跑赢行业的发展潜力。

对盈利预测、投资评级和估值的修正：

我们预测公司 2011-2013 年EPS 为0.53，0.71，0.93 元，未来利润复合增长率为31.5%。建议上市申购价格为13.25-14.84 元。上市以后2012 年的合理估值在24-27 倍，对应合理价格为17.04-19.17 元。

风险提示：

经济下滑超出预期、原材料成本波动。