本报告导读：

行业 3 年 5 倍成长，先发优势凸显。品密集上线，业绩持续成长可期。字节快手核心二环流量爆发，休闲游戏贡献主要内容。

投资要点：

上调 2021 年 EPS 至 4.05 元，维持目标价 90.7 元。行业 3 年 5 倍成长，先发优势凸显。公司作为字节跳动最大的休闲游戏供应商之一，有望凭借突出的工业化生产能力和数据研发体系，不断复制新的爆款，享受核心二环流量爆发的市场红利。上调 2020-2022 年 EPS 至 1.96/4.05/5.59 元（前值为1.96/3.1/4.65 元），维持“增持”评级。

事件：公司发布 2021 年一季报业绩预告，公司 2021Q1 实现净利润 1.5 亿1.55 亿，同比增长 966.13%-1001.67%，超市场预期。

新品密集上线，业绩持续成长可期。公司聚焦于超休闲游戏研发，Q1《合成大西瓜》、《粘液模拟器》等产品表现突出，字谜类游戏《神奇的汉字》、《数方大师》等新品预计近期推广上线，该品类由于可增进对汉字或数字空间的理解、互动性强、内容素材博大精深，预计有望带来可观的 DAU 及产品时长，并继音乐、益智、跑酷类产品之后进一步丰富公司产品品类和用户群。

字节快手核心二环流量爆发，休闲游戏贡献主要内容。在目前短视频平台的DAU、用户时长、CPM、广告加载率增速均放缓的背景下，字节与快手均加大了核心二环流量（内容休闲游戏、阅读和工具类）内容的推广力度。预计市场规模有望从 2020 年的 300 亿增长至 2023 年的 1500 亿。在核心二环流量三大产品品类中，休闲游戏得益于高转化率、高用户时长，望占据 70%的流量份额，未来 3 年规模或超千亿，具备工业化生产能力的内容供应商有望长期受益。

风险提示：新品推出不及预期，字节快手耳环流量增长不及预期