本报告导读：

2020 年传媒行业整体归母净利润同比增幅超2 倍，2021Q1 营收净利润均上浮。2020年游戏板块表现最佳，21Q1 线下传媒行业业绩好转，营销板块增幅强劲摘要：

2020年传媒行业整体归母净利润同比增幅超2倍，21Q1营收净利润均上浮。2020 年传媒上市公司整体实现营业收入5642 亿元，同比下滑12.5%，业绩承压；归母净利润实现113.34 亿元，同比增长238%，表现亮眼。2021 年Q1，传媒上市公司整体营业收入达1388.92 亿元，同比增加28%，归母净利润实现127.20 亿元，同比增长82%。

疫情带来宅经济红利，2020 年游戏板块表现最佳。2020 年游戏板块净利润167.2 亿元，较上年同期的-26.4 亿元增长近200 亿元；营销板块2020 年净利润由盈利转为亏损，共损失46.86 亿元；影视板块20 年净利润亏损，从-90.7 亿元增亏至-137.0 亿元；出版板块20 年净利润与上年同期基本持平，达118.6 亿元；广电板块2020 年净利润仅7.5 亿元，同比下滑82.7%，由于疫情带来宅经济影响，线上游戏板块表现最优，而线下传媒板块则均呈现负面表现。

2021Q1 线下传媒行业业绩好转，营销板块增幅强劲。2021Q1，随着疫情逐渐得到控制，宅经济红利逐步消退，线下传媒板块盈利情况好转。2021Q1 游戏板块实现净利润42.61 亿元，较上年同期有明显下滑，同比下跌 27.4%；营销板块2021Q1 净利润增速达350%，增幅亮眼；影视板块2021Q1 净利润回升；出版板块2021Q1 净利润同比增加58.8%；广电板块2021Q1 净利润增速达27.1%，线下传媒板块业绩有明显增长。

投资建议：当前国内游戏市场仍保持较高增速，各大厂商加大海外布局打开增长空间，叠加上游内容方话语权加强，版号供给侧改革龙头受益，推荐优质游戏公司：中手游、完美世界、心动公司、三七互娱、紫天科技等，受益标的吉比特、掌趣科技、电魂网络、宝通科技。细分板块龙头景气持续，推荐受益于流量及人口年龄结构重构的腾讯控股、快手、泡泡玛特、哔哩哔哩、知乎等，以及垂直细分领域业绩有望保持高速成长的投资机会，推荐标的芒果超媒、极米科技、三人行、光线传媒、值得买、中信出版等。

风险提示：政策监管趋紧，其他可选消费对文化娱乐需求的影响与冲击超预期等。