事件：公司发布2021 年三季度报告。（1）2021Q3 公司实现营业收入4.44亿元，同比增长42.32%，归母净利润1.14 亿元，同比下滑-0.62%，扣非归母净利润1.14 亿元，同比增长59.01%。（2）2021Q1-Q3 公司实现营业收入13.73 亿元，同比增长65.67%，归母净利润3.14 万元，同比增长96.58%，扣非归母净利润3.12 亿元，同比增长184.13%。

河马游戏依托超休闲游戏产品流量入口，业务快速成长。短视频渗透率的大幅提升带动其站外流量变现业务进入红利期。河马游戏依托超休闲游戏产品作为站外流量入口，与快手科技、字节跳动等头部短视频平台深度合作，不断拓展互联网广告及内容变现业务方向，加快广告变现效率，带动公司业绩快速增长。公司依托现有广告资源的优势，在原有互联网技术和海外市场优势前提下，积极寻找新的业务增长点，进一步提升公司互联网广告及内容变现业务的盈利效率。预计公司在传统互联网广告及河马游戏的双重增长驱动之下，未来将持续保持较高的增长。

政策带来的负面影响已经逐步消化，海外业务加速推进。1）以苹果的IDFA新政和国家一系列个人隐私保护政策为代表的政策在今年二季度以来对河马的互联网广告业务带来一定冲击，通过一段时间时间的业务调整及算法优化，目前政策影响最大的时刻已经过去，公司经营陆续恢复；2）公司加紧产能扩充提升产品丰富度，目前与快手在海外的业务合作已有落地，游戏《Ludo Master》在印尼取得不俗表现，后续公司还将继续加大出海力度。

投资建议：依托短视频站外流量变现红利，公司打造流量运营平台，长期发展可期。预计2021-2023 年净利润分别为5.01/7.85/11.03 亿元；同比增长66.2%/56.7%/40.5%，对应2021 年/2022 年/2023 年8.6/5.5/3.9XPE，维持 “买入”评级。

风险提示：商誉余额较高风险、广告业务竞争加剧风险，游戏政策风险。