点评：

互联网广告业务持 续增长，资源优势逐步积累。公司互联网广告业务包括三方面，（1）整合大量广告主后的程序化广告，通过自研和第三方SDK、API等方式聚合大量广告媒体的用户流量，依靠自动化的程序 DSP帮助广告主实现网络投流服务分配广告预算、选取目标受众、制定广告投放决策并采买用户流量，提升广告主精准投放的效率；2）通过自研工具或游戏程序的内容在媒体平台进行运营实现广告收入的分成；3）为广告需求方在互联网头部媒体进行流量资源的采购及投流服务。目前公司依托资质、资金、资源和团队规模，已积累媒体资源优势和大量较大规模的优质客户，与客户建立了长期稳定的深度合作关系。

公司楼宇广告业务体量收缩，占公司整体营收的比例出现下降。公司以视频媒体资源为载体，根据客户的广告发布需求和客户产品的目标消费群体分布情况，与客户协商制定具体发布方案，在客户所要求的时间段选取合适的媒体资源位置并为客户提供终端广告发布服务，主要通过具有丰富资源的信息服务公司、4A 公司等各代理公司合作来为全国性的品牌客户、全球 500 强企业及区域知名品牌进行形象宣传和营销策划。

受行业影响，公司楼宇广告业务规模逐步缩减，2022 年占营收的比重下降至1.87%。

公司技术优势明显，通过数据分析制定广告投放策略。公司通过 DSP平台和自有数据管理平台为广告主精准定位目标受众，利用大数据分析实时竞价技术将广告内容精准、高效地投放至优质的媒体资源，同时通过业务数据反哺自身数据中台，更好的迭代算法模型，为其他应用产品赋能。公司在整合各种不同应用场景、打通媒介资源的基础上，逐步深耕营销技术应用、数据分析、场景创新及服务运营，形成技术储备，逐步提升市场竞争力。

投资建议：我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为19.15/21.03/24.14亿元，归母净利润分别为2.02/2.36/2.74 亿元，对应EPS 为1.25/1.45/1.69元，对应PE26.3/22.55/19.4X，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：互联网广告业务不及预期、盈利预测与估值不及预期