事件：苏交科发布25 年半年报,25H1 公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润17.8/1.0/0.7 亿元，同比-13.8%/-39.5%/-50.9%。25Q2 公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润9.7/0.5/0.3 亿元，同比-17.4%/-50.0%/-64.0%。

点评：

传统业务下滑，新兴业务增速较快但尚待培育：公司主要业务工程咨询业务25H1实现营收17.1 亿元，占营业收入的97%，同比下降7.8%，工程咨询业务毛利率为32.4%，同比下降0.8pct。25H1 公司传统业务收入有所下滑，新兴业务实现快速增长但体量较小，尚不足以对公司的整体营收增长产生显著的拉动作用，25H1 公司城市生命线、多式联运、低空经济、轻量化检测、绿色低碳、路面材料等新兴业务收入实现超过100%的增长。

汇兑损失使财务费用率提升明显，业绩承压下滑：25H1 公司毛利率/净利率为31.9%/5.2%，较上年同期+1.9/-2.6pcts。25H1 公司期间费用率较上年同期提升4.8pcts，期间费用侵蚀利润使25H1 公司归母净利润同比下滑较收入更为明显。其中销售/管理/财务/研发费用率分别2.4%/12.6%/2.6%/5.0%，较上年同期+0.1/+1.9/+2.8/+0.1pcts，受汇兑损失影响财务费用率提升明显。25H1 公司经营性现金流净流出6.9 亿元，较上年同期少流出0.3 亿元。

坚定推进转型，持续深化低空业务布局：公司全力打造数字化业务管理能力和算力服务能力，构建五大云平台，坚定从传统设计院向“智库型科技企业”转型。

公司也持续深化低空业务布局，作为参编单位参与的江苏省《低空起降场（点）布设指南》《低空空域划设（提报）指南》两项省级团体标准正式发布；同时研发“无人机自主运维与智能管控一体化低空AI 综合巡检平台”及低空经济无人机空地一体化平台等，已构建起完整的低空经济产品体系，形成了覆盖空域管理、运行监管到智能巡检的全链条解决方案。

盈利预测、估值与评级：公司传统业务下滑，新兴业务尚待培育，因此我们下调公司25-27 年的归母净利润至2.1/2.2/2.3 亿元（下调17%/17%/16%），考虑到公司积极转型及深化低空经济等新兴业务布局，维持“买入”评级。

风险提示：项目获取不及预期，订单转化不及预期，回款不及预期。