业绩简评

2025 年4 月26 日公司发布一季报，一季度实现营业收入9.75 亿元，同比增长17.94%，归母净利润1.36 亿元，同比增长1.8%。

经营分析

电子材料业务仍处于稳步运行中，催化材料客户推进持续。一季度虽然有春节影响，但是公司仍然延续了平稳的运行状态，电子材料维持平稳运行，进一步开发新品满足高端市场需求；而在催化领域，公司进一步推进产品的客户合作，在蜂窝陶瓷领域，海外巨头康宁和NGK 占据了主要市场，公司凭借国内稳定供应和性价比优势同时推荐商用车和乘用车的客户开发，逐步进入放量阶段，成为公司先期拉动提升的主要业务之一。

生物材料板块海外构建成型，精密陶瓷业务持续布局，成为后续动力。公司生物材料板块一方面持续进行产品扩展，另一方面推进现有产品的体系升级，经过公司前期的资源投入和人员调整基本成型，公司的海外销售渠道也逐步获得提升，海外销售占比提升。生物材料的渠道和体系依赖程度相对较高，公司已经形成了海外团队建设，并持续进行海外标的考察，以不断拓展海外市场，构建自身的产品品牌。精密陶瓷是公司的朝阳产业，陶瓷球伴随新能源800V 快充应用逐步放量，在陶瓷基板公司进行了全产业链布局，伴随未来粉体布局的逐步完善，将进一步提升产品盈利水平，成为中期业务增长的关键支撑力。

地产链对公司的建筑陶瓷产生一定的影响，新能源行业依然竞争激烈。截止三月，我国房地产竣工面积累计同比下降14.3%，仍然处于大环境向下的过程，公司也在进一步扩展海外市场和纺织印染业务，但仍然受到一定的制约。新能源行业依然处于竞争相对激烈状态，公司氧化铝等材料受到行业的影响有一定的承压，也带动公司一季度整体的毛利率约为36.77%，环比下约三个点。

盈利预测

下调2025 年预测15%，预测2025-2027 年公司营业收入46.31、55.57、63.91 亿元，归母净利润为6.99、8.70、10.30 亿元，对应的EPS 分别为0.70、0.87、1.03 元，现价对应PE 估值为24、19、16 倍，维持“买入”评级。

风险提示

终端需求剧烈波动风险，客户认证不及预期风险等。