事件描述

8 月6 日公司发布半年度报告，上半年公司实现营业收入25.13 亿元，同比增长16.64%；归属于母公司所有者净利润3.63 亿元，同比增长9.36%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润3.61 亿元，同比增长12.54%；其中二季度公司实现营业收入14.49 亿元，同比增长22.83%，环比增长36.14%；归属于母公司所有者净利润2.2 亿元，同比增长12.52%，环比增长54.98%。

各业务板块营收稳健增长，新能源、电子材料表现亮眼。

上半年，公司电子材料板块实现营收3.82 亿元，同比+11.03%，实现毛利率37.62%，同比+4.65pcts，受益于下游需求回暖及AI 服务器、汽车电子等新兴领域带动，公司MLCC 介质粉体及电子浆料销量稳步增长；新能源材料板块实现营收3.39 亿元，同比+54.48% ， 实现毛利率34.72%，同比+13.53pcts，受益于新能源汽车及储能需求增长，公司高纯超细氧化铝及勃姆石产销两旺；生物医疗材料板块实现营收5.34 亿元，同比+21.96%，毛利率达49.79%，同比-2.39pcts，公司7 月上调氧化锆粉体销售价格10%-40%，产品盈利能力有望进一步提升；催化材料板块实现营收4.88 亿元，同比+7.02%，毛利率为44.36%，同比+2.56pcts，乘用车与商用车市场不断拓展，铈锆固溶体销量快速增长；数码打印及其他材料板块实现营收5.76 亿元，同比+18.40%，实现毛利率26.27%，同比-11.68pcts，受国内房地产市场波动影响，陶瓷墨水需求承压，同时原材料价格上涨压缩利润空间，公司将海外市场作为战略重心，全球化运营体系持续完善。

高端电子材料国产化推进，航天用陶瓷材料前瞻布局。

在新一代高频高速覆铜板领域，公司前瞻布局球形氧化硅、球形及角形氧化钛，产品性能可满足M7、M8、M9 等高端高速覆铜板的应用需求，同时自主研发的新一代中空球硅材料，具备高纯度、超低损耗及更优介电常数等核心优势，目前已进入下游客户验证阶段；商业航天领域，公司控股子公司国瓷赛创的通讯射频微系统芯片封装管壳已成为低轨卫星射频芯片的主流封装方案，同时具有光模块用陶瓷基板的技术储备，TEC产品前期部分客户实现小批量销售，二期产能逐步爬坡；固态电池领域，公司战略聚焦硫化物路线，稳步推动硫化物固态电解质的研发及验证工作，产品性能已获得客户高度认可并顺利落成硫化物固态电解质自动化产线，量产能力初步构建。

投资建议

伴随公司新能源、电子材料产销两旺，新产品布局不断推进，我们预计公司2026-2028 年分别实现归母净利润8.04、9.46、11.52 亿元，同比增长31.74%、17.68%、21.80%，对应PE 分别为86.22、73.27、60.15倍，维持“买入”评级。

风险提示

（1）新建项目建设进度不及预期；

（2）原材料及产品价格大幅波动；

（3）宏观经济下行。