公司近况

公司TEC陶瓷基板在北美客户验证顺利且已经实现小批量销售。

评论

TEC陶瓷基板在北美客户验证顺利且实现小批量销售。子公司国瓷赛创TEC陶瓷基板在北美客户验证顺利且已实现小批量销售。

随着AI芯片精准温控需求提升，TEC陶瓷基板需求有望迎来快速增长，同时由于氮化铝陶瓷基板成型时需要添加氧化钇等，国瓷材料具备从氮化铝粉-氮化铝裸板-DPC金属化等一体化产业链优势，我们预计公司TEC陶瓷基板有望迎来快速放量。

MLCC粉产能稼动率提升，AI服务器及车规级MLCC粉新产能逐步投产。受益于AI服务器及汽车电子等领域需求快速增长及海外供应商产能切换，近期公司MLCC粉稼动率提升至接近满产。我们预计公司5000 吨/年AI服务器和汽车电子用MLCC高端粉体新产能有望于4Q26-1Q27 分批投产，AI服务器及车规级MLCC粉价格和毛利率高，新产能投放有望带来明显增量。由于高端MLCC粉生产需要添加氧化镝等，我们预计或将对日本MLCC粉企业供应造成扰动，后续MLCC粉有望迎来涨价机遇。

PCB领域球形氧化硅需求将持续增长，关注公司后续订单转化。

根据公司公告，公司球形氧化硅已实现小批量销售，我们预计一期2000 吨/年产能有望于1Q27 投产，同时公司有望进一步发挥水热法工艺技术优势，关注后续高端产品订单转化进展。

氧化锆粉体有望量价齐升。公司自2026 年7 月27 日起上调氧化锆粉体销售价格约10%-40%。随着日本氧化锆企业氧化钇库存逐步消耗，我们预计日本高端氧化锆粉供应将继续缩减，国瓷材料有望顺势拓展海外高端客户市场，同时氧化锆价格也有望继续上涨。

盈利预测与估值

我们维持2026 年盈利预测不变；看好TEC基板放量，上调2027年盈利预测15%至14.43 亿元。上调目标价9%至82 元，对应2027 年56.7x P/E和 17%上涨空间，维持跑赢行业评级。

风险

MLCC粉和氧化锆粉销量及价格低于预期，新业务低于预期。