东吴证券发布研报称，2025年上半年工控及电力设备行业呈现高景气态势，全板块实现收入4588亿元(同比+10%)，归母净利润344亿元(同比+23%)，其中Q2单季利润增速达30%。行业Q2需求进一步复苏，龙头强α进一步体现，二线在OEM市场需求整体向好的情况下也实现稳健增长。具体板块看，电线电缆增收增利显著;特高压/高压板块整体盈利快速修复;智能电表板块利润增速。此外，二次设备板块整体延续稳健增长态势。

东吴证券主要观点如下：

行业数据

工控&电力设备行业2025H1收入同比+10%(25Q2同比+10%)，归母净利润同比+23%(25Q2同比+30%)。1)行业25Q2利润快速增长，景气度较高。全板块2025H1收入4588亿元，同比增长10%，归母净利润344亿元，同比增长23%，其中2025Q2收入2541亿元，同比增长10%，归母净利润204亿元，同比增长30%。2)行业整体毛利率水平保持稳定。

2025Q2电力设备&工控行业毛利率为21.8%，同比持平，环比+0.3pct

。3)2025Q2合同负债/存货较年初+6%/+15%。4)2025Q2经营性现金流净流入233亿元，同比增加66亿元。

工控行业Q2需求进一步复苏

龙头汇川强α进一步体现，二线伟创&雷赛&信捷在OEM市场需求整体向好的情况下也实现稳健增长。1)25Q2营收&利润同步增长。

25H1工控板块实现收入632亿元，同比+21%，实现归母净利润58.1亿元，同比+25%。2025Q2实现收入350亿元，同比+17%，环比+24%;实现归母净利润33.1亿元，同比+19%，环比+33%。2)竞争依旧激烈但边际趋缓，收入结构优化&前期投入完成推动净利率上行。25Q2板块毛利率27.3%，同比-1.3pct，环比-0.9pct;Q2归母净利率为9.5%，同比+0.1pct，环比+0.6pct。3)经营性现金流持续改善。Q2板块经营性现金流为净流入54.4亿元，同比增加18.4亿元。4)公司层面，汇川利润略超预期，25Q2归母净利润同比+26%。

具体板块

电线电缆增收增利显著，通达股份、金杯电工、智慧能源表现突出;正泰电器海外多区域数据中心实现突破，拉动低压板块利润增速回升;特高压/高压板块整体盈利快速修复;科陆电子、新联电子利润暴增，带动智能电表板块利润增速;中压电气增收不增利，明阳电气、金盘科技成为中流砥柱。

25Q2营收同比+9.57%，归母净利润同比+34.73%。

1)从不同板块来看，25Q2电线电缆板块营收同比+11.68%，归母净利润7.63亿元同比+140.43%;低压板块营收同比+13.06%，归母净利润同比+51.16%;特高压/高压板块营收同比+5.33%，归母净利润同比+37.30%;智能电表板块营收同比+7.34%，归母净利润同比+7.63%;中压电气板块营收同比+15.53%，归母净利润同比-1.93%，收入增长迅猛，盈利能力向好。2)盈利能力方面，一次设备25Q2盈利水平继续回升。25Q2一次设备板块毛利率22.3%，同比-1.1pct;归母净利率8%，同比+0.8pct，3)25Q2存货同比+19.05%，经营性现金流净流入109.3亿元，同比-4.4%。

二次设备板块整体延续稳健增长态势

1)业绩维持稳健增长。25Q2二次设备实现营收300亿元，同比+17.6%;实现归母净利润36.4亿元，同比+9%。2)盈利能力不断改善。2025Q2二次设备板块毛利率为28.0%，同比-1.5pct，实现归母净利率12.1%，同比-1.0pct。3)25Q2存货/合同负债同比+16%/+35%，经营性现金流净流入54.6亿元，同比+400%。

投资建议

1)人形机器人&工控推荐三花智控、汇川技术、宏发股份、浙江荣泰、北特科技、雷赛智能、儒竞科技、伟创电气、鸣志电器、震裕科技、斯菱股份、科达利、兆威机电、优必选、祥鑫科技、奥比中光、信捷电气、捷昌驱动等，关注峰岹科技、凌云股份、南山智尚、步科股份、五洲新春、龙溪股份、柯力传感、禾川科技、正弦电气、众辰科技等。2)AIDC推荐麦格米特、禾望电气、中恒电气、良信股份、金盘科技、科华数据、盛弘股份、科士达、中熔电气等，关注英维克、欧陆通、明阳电气、通合科技等。3)电网推荐思源电气、三星医疗、平高电气、中国西电、国电南瑞、许继电气、海兴电力、四方股份、伊戈尔、安科瑞等，关注：华明装备、威胜信息、望变电气、亿嘉和、神马电力、金杯电工等。

风险提示：宏观经济下行，电网投资不及预期，竞争加剧，原材料价格上涨超预期等。