三大主营业务发展强劲

数据中心的建设和运维是公司收入占比最大的主业，建设以系统集成为主，毛利率较低，10%左右；但后续的运维毛利率很高，有50%左右。运维产生的毛利总额超过建设。主要客户有辽宁联通等电信客户，和辽宁电力等电力客户。预计未来三年该业务年复合增速为30%～35%。

金融IT 服务外包是公司的第二块业务，毛利率接近30%。主要客户为辽宁省内的城商行和农村信用社，如辽宁省信用合作联社、铁岭市商业银行等。预计未来三年该业务年复合增速为30%以上。

社保医疗信息化业务是公司的第三块业务，毛利率在90%以上。

主要客户包括鞍山、辽阳、铁岭、葫芦岛社保局等。预计未来三年该业务年复合增速为35%左右。

公司的地域优势和行业优势都很明显

和东软集团、神州数码等全国性IT 服务厂商不同，公司是东北的区域龙头，对主要客户的服务历史长、响应快、客户粘性强。

去年辽宁地区的收入占比为91.68%，吉林和黑龙江分别为2.75%和3.71%。目前公司的客户还集中在辽宁省，由于东三省中辽宁对吉林和黑龙江一贯有很强的辐射和牵引，因此辽宁的成功经验

将会比较顺利的扩展到其他两省。

公司承担了葫芦岛的社保信息系统的开发建设，辽宁作为2000年全国社保试点省份，葫芦岛作为辽宁省内的第一批试点城市，公司在葫芦岛的成功经验在社保行业有极大的示范作用。 公司拥有一批跨平台、跨产品的技术专家，运维数据中心的技术先进，自主研发了远程、智能、绿色运维监控系统，在数据中心的建设和运维上有较强的综合实力。

风险提示

公司东北地区的收入占比在95%以上，虽然公司近年来有在北京等地的布局，但仍然有拓展区域外市场进度较慢的风险。

合理价值区间

参考相关上市公司估值现状，我们认为给予公司2012年PE值16倍～19倍之间比较合理，对应股价为13.41～15.93元。