投资要点

事件：

1）华录百纳控股子公司北京华录百纳文化经纪有限公司与风火石文化发展（北京）有限公司合作投资设立风火石文化经纪（北京）有限公司（著名演员、导演以及北电教师黄磊为其控股股东，何炅参股），共同推进艺人经纪行业的战略布局。新设公司注册资本为人民币500 万元，华录经纪以自有资金出资150万元人民币，持股30%，风火石文化发展出资350 万元人民币，持股70%。

2）华录百纳拟收购罗立平持有的上海平实影视有限公司49%股权，并在收购交易完成后对其增资2500万元人民币，增资完成后注册资本变更为3000 万元人民币，公司名称变更为华录百纳(上海)影视有限公司（以工商登记机关最终核定为准）。

点评：

合作黄磊，培养和挖掘潜质青年演艺人才。华录百纳计划2016 下半年及2017 年，在影视剧端推动六大导演项目、六大IP 项目以及六大合作项目，将大量签约、启用新人。此次与黄磊控股的风火石文化经纪合资设立艺人经纪公司，有利于华录百纳更好的整合行业优质资源，储备和培养大量优质的青年演艺人才，引领艺人经纪行业从“争夺明星”到“培养明星”经营模式的升级换代，提升公司的核心竞争力。

影视剧维持精品化，推动年轻化、网络化。公司六大导演项目继续保持公司一贯精品路线，涉及内容包括谍战剧、青春剧、情感剧、喜剧以及红色主旋律剧等多种风格，以先台后网的形式为主。六大IP 项目更加年轻化、网络化，且以网络端为主。六大合作项目则多以参投合作为主，同时部分剧由华录百纳负责广告营销以及演员选定。

电视综艺、网络综艺双向发力。华录百纳2016 全年将上线四档综艺（《旋风孝子》、《跨界歌王》、《我们的新衣》、《来吧，说做就做》），均定档一线卫视，其中《旋风小子》、《来吧，说做就做》是由公司最新引入的韩国MBC 电视台前娱乐部部长金荣希为核心的金牌综艺制作团队操刀制作。一季度已经在湖南卫视上线播出的《旋风孝子》表现出色，CSM35 城市网收视率在1.6 左右，6 次获得同时段收视第一，江苏卫视在播的《跨界歌王》收视也是节节攀升。2017 年计划在原有基础上再增加三档电视综艺，同时进军网络综艺（计划推出两档），还将联合国内优秀的制作公司共推央视三套节目。

上调公司业绩预测：预计公司2016-2018 年实现的收入分别为24.53 亿元、33.75 亿元和40.47 亿元，分别同比增长30.16%、37.55%和19.91%；实现归属母公司的净利润分别为4.09 亿元、5.68 亿元和6.69 亿元，分别同比增长53.38%、38.80%和17.68%。对应摊薄后EPS 分别为0.58 元、0.80 元和0.94 元。作为A股中稀缺的在影视、综艺、营销、体育等均有布局的标的，各大业务均可实现资源互补，发挥更好的协同效应。当前价格23.56，对应2016-2018 年PE 为41/29/25，给与目标价28.5 元，维持“买入”评级。

风险提示：1）综艺、影视制作进度、收视效果不达预期；2）人才流失风险；