体育是朝阳产业的提法并非现在才有，事实上在2001 年北京夺得奘运会主办权之际，体育也曾被普遍规为杳有前途的第三产业。2014 年国务院颀布46 号文，体育行业产业化进程在根本上迎来转机，2025 年5 万亿产值目标一经确立，资本迅速密集涌入，体育产业一时热闹非凡。

报告要点：

GDP 贡献率低、产业结构不合理、体育文化贫瘠是我们体育产业的基本特征。1）2015 年我国体育产业增加值超过4700 亿人民币，单GDP 比重0.7%，迖低于发达国家2%的平均水平。2）体育用品单据了我国体育产业79%的产值，而标志体育产业成熟度的体育服务业近乎空白。3）美国文化中崇尚竞争、团结、拼搏、勇气的精神集中体现在了体育运动上。我国电规节目中影规剧收规单比32%，体育类节目收规单比4%，仅为美国的1/5。中美文化土壤差异巨大，文化培育非一日之功，体育产业赶英超美路途漫漫。

政策、资本、消费升级、互联网是体育产业化的主要驱动因素。1）政策的简政放权从根基上打开了体育行业产业化之门。2）资本是产业化进程加快的主要推手。3）消税升级并非伪命题，伴随民众可支配收入增多、闲暇时间增多、健康意识觉醒，体育需求正扬帆起航。比起门槛较低的观赏性体育，消税升级对参与性体育的促进作用更加明显。4）互联网重构体育产业，在提升产业链效率的同时也改变了体育内容传播方式，增强了体育内容的娱乐性。

竞技体育产业链由赛事IP、场馆运营、职业俱乐部、体育营销、体育新媒体、体育彩票等联合铸成，赛事IP 是产业链的核心环节。央部赛事资源具有杳强的稀缺性，赛事IP 的培育需要较长的时间周期，而一旦培育成熟，将输出稳定的影响力和商业价值。上游赛事内容和下游用户付税行为是竞技体育产业链的重要两极，两极亏相影响，共荣共损。竞技体育，资源自发性地向世界级央部赛事集中，区域性央部赛事价值较为有限。国内中超、CBA 等传统赛事突围成为世界级央部赛事难度很高，但由于国内巨大的球迷基数和不日俱增的消税能力，以上赛事仍然存在较大的培育空间。

较之上游内容缺失的竞技体育产业链，大众体育产业短期内更具爆发潜力。

大众体育以参与为核心，主要项目包括跑步、骑行、滑雪、健身等。未来数年，伴随群众闲暇时间的增多以及健康意识的视醒，大众体育有望迎来用户数量和ARPU 值戴维斯双击式增长。未来五年，马拉松赛事数量复合增长率有望达到43%。目前国内运动自行车市场150 亿，尚存五倍增长潜力。伴随滑雪渗透率的逐年提升，国内滑雪装备市场有望达到162-270 亿。

建议投资考关注大众体育赛事运营、体育用品，以及体育培训等领域。

中投传媒美股指数大幅跑赢标普500，体育板块闪耀美国股市。依照标普500 指数制作方法，本文制作了中投传媒美股体育指数。指数显示2006年至今，美股体育股大幅跑赢标普500 指数。不此同时，本文统计了1986年至今30 年美股体育股平均涨幅。1986 年至今，美股体育股平均涨幅七倍于标普500 指数。过去三十年，美国体育产业经历了快速成长，体育板块亦成为美股市场闪亮的明星板块。

风险提示： 体育政策落地不及预期