业绩回顾

1Q25 净利润符合我们预期

公司公布1Q25 业绩：收入5.36 亿元，同比增长19.5%，环比增长9.4%；归母净利润1.39 亿元，同比下滑8.2%，对应每股盈利0.28 元，扣非归母净利润1.02 亿元，同比下滑19.7%，符合我们预期。

发展趋势

公司血液制品业务经营稳定，收入实现同比增长。1Q25，公司合并营业收入5.36 亿元，同比增长19.5%，其中母公司血液制品业务经营稳定，营业收入4.11 亿元，较上年同期增长3.92%，根据公司公告这主要系白蛋白、静丙销量增长。内生增长方面，2025 年1 月，公司公告收到内蒙古自治区卫生健康委员会下发的《关于同意设置达拉特旗博雅单采血浆站的批复》，同意公司在鄂尔多斯市达拉特旗设置单采血浆站，实现了新的浆站拓展。外延并购方面，血液制品板块子公司绿十字2025 年将实现全年并表，公司公告其未来计划在绿十字的原料、生产、研发、销售等方面赋能、协同，提升其盈利能力。

1Q25，公司归属于上市公司股东的净利润1.39 亿元，同比下降8.25%，根据公司公告，主要系绿十字评估增值的存货转销及固定资产、无形资产折旧摊销以及所得税费用减少合计影响3,018 万元所致。

非血液制品板块剥离有序推进。根据公司公告，公司已确定聚焦血液制品的发展战略，对于非血液制品业务将适时进行处置或剥离。2025 年4 月，公司公告拟公开挂牌转让其下属子公司江西博雅欣和制药有限公司80%股权，80%股权首次挂牌金额为2.13 亿元。博雅欣和于2014 年成立，主营业务为抗感染类、糖尿病类、心脑血管类药品的研发、生产和销售。根据公司公告，截至2025 年4 月，公司持有博雅欣和90.6869%股权，2024 年全年博雅欣和营业收入为1,017 万元，归母净亏损3,462 万元。本次股权转让完成后，公司持有博雅欣和10.6869%股权，公司全资子公司江西博雅医药投资有限公司持有博雅欣和9.3131%股权，博雅欣和将不再纳入公司的合并报表范围。

盈利预测与估值

我们维持2025E 和2026E 盈利预测。当前股价对应25.7 倍2025E 市盈率和23.0 倍2026E 市盈率。我们维持“跑赢行业”评级以及目标价35.00元，对应32.7 倍2025E 市盈率和29.4 倍2026E 市盈率，较当前股价有27.3%的上行空间。

风险

采浆站新增进度不及预期；血浆供应量不及预期；产品研发不及预期。