核心观点

公司发布2025 年报，业绩符合预期。收入端增长主要由于并表绿十字带来增量；受无形资产和商誉减值损失增加，评估增值摊销增加以及血制品业务毛利率下降影响，利润端有所承压。

公司采浆量再创历史新高，浆站拓展及产能建设持续推进，同时积极打造研发管线，国际化战略稳步推进。未来随着行业逐步恢复至供需紧平衡格局，主营产品价格有望企稳；新品上市放量叠加绿十字整合持续深化，将推动公司盈利能力进一步提升。

事件

公司发布2025 年报，业绩符合预期

3 月21 日，公司发布2025 年年度报告，实现：1）营业总收入20.59 亿元，同比增长18.69%；2）归母净利润1.13 亿元，同比下降71.61%； 3）扣非归母净利润-775.75 万元， 同比下降102.57%；4）基本每股收益0.22 元。业绩符合预期。

公司2025 年度利润分配预案为：以5.04 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利0.73 元（含税）；叠加2025 年半年度利润分派，全年分红总额1.12 亿元，占归母净利润的99.78%。

风险分析

1、血制品安全性问题及单采血浆站监管风险。由于血液制品主要原料的生物属性，基于现有的科学技术水平，理论上仍存在未能识别并去除某些未知病原体的可能性，带来的安全性问题可能对公司的经营造成不利影响。单采血浆站持续规范运营是血液制品企业的整体经营的重要因素之一，单采血浆公司监管政策的变化可能会对公司造成一定的影响。

2、采浆量增长不及预期的风险。血液制品的原材料为健康人血浆，由于来源的特殊性，加之人们献浆的积极性始终不高，导致目前整个原料血浆行业供应紧张。原料血浆供应量直接决定血液制品生产企业的生产规模，若采浆量增长不及预期，将影响公司产品生产及销售节奏。

3、新产品研发和上市进度不达预期。

4、产品价格变化导致企业收入或盈利能力承压，影响业绩表现的风险。