LED 行业景气度的提升，公司长沙工厂生产进展顺利，2021 年新签订单已超过百亿，接近年度订单目标。2021Q1-3 公司实现营收58.34 亿元，同比增长30.03%，业绩增速显著；实现归母净利润5.21 亿元，同比增长65.09%。随着长沙工厂投产并逐步释放产能，公司有望进一步高增长。

经营状况持续优化，在手订单保持充沛。2021Q1-3 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为9.23%/5.55%/1.49%，同比分别变动了0.34pct/-0.30pct/-0.55pct。公司持续加大研发投入，前三季度研发费用为2.43 亿元，同比增长13.19%，助力公司技术保持领先地位。订单方面，截止 10 月 24 日，2021 年新签订单较上年同期增长 42%，较 2019 年同期增长 14%；其中国内智能显示订单较上年同期增长 68%，国际智能显示订单较上年同期增长 42%，国内渠道已经率先完成年度 18 亿元订单目标，NP 公司订单较上年同期增长 84%。

生产端需求端两旺，长期看好规模放量。受疫情影响，部分设备没有如期到厂，7 月开业投产的湖南工厂，将较原计划10 月底达产推迟2-3 个月。目前产能正逐月递增中，10 月份产能约3000KK，今年年底的产能预计将达5000KK，计划于2022 年1 月起实现达产目标的6000KK。需求方面，政府端对于大数据显示需求显著提升；商企客户需求同样大增，受益于成本端规模放量，小间距产品已经达到了性价比比较优的程度，应用上也不只是简单的显示，而是在广告、3D 屏、拍摄屏等均有涉猎，应用的拓展也使得商业客户的需求不断在增长。

Micro LED 商业化进程顺利，研发成果不断取得突破。 Micro LED 海外市场已经开始启动，且订单增长较快，报告期确认营业收入超过 2亿元。研发进度上，与TCL 华星光电联合开发的COG 项目已试样，未来不久将完成小批量产品供样；利亚德自定义ASIC 芯片已完成流片，样品进入测试环节，预计2021 年第四季度可进行小批量试产。随着Micro 技术的不断成熟，市场空间有望进一步打开，公司的盈利情况将持续向好。

【投资建议】

作为全球LED 显示龙头，公司已连续五年在LED 显示领域全球市占率排在首位。当下，公司在手订单饱满，户外LED 显示产品供不应求，待公司于2022 年初，新建长沙工厂产能完全释放，经营效率有望迈入新的高度。因此，我们维持对公司业绩的判断，2021/2022/2023 年营业收入分别为85.80/108.59/134.40 亿元，归母净利润分别为7.82/11.18/15.03 亿元，EPS 分别为0.31/0.44/0.59 元，对应PE 分别为30/21/16 倍，给予“增持”评级。

【风险提示】

技术突破进展不及预期；

下游商业显示需求不及预期；

汇率波动风险。