事件：2023 年上半年公司实现营收40.18 亿元，同比增长8.54%，实现归母净利润3.38 亿元，同比增长26.45%。对应23Q2 单季度实现营收22.36 亿元，同比增长15.24%，实现归母净利润2.16 亿元，同比增长41.82%。

国内直销市场复苏，文旅夜游需求提升。2023 年上半年国内一线城市、省会城市及垂直行业等直销市场自春节后，需求陆续恢复，智能显示直销营收达到17.65 亿元，占总体智能显示营收52%。文旅夜游经历了2016-2018 年的城市景观亮化高增长后，在2019-2022 年期间城市亮化需求大幅下降，但在2023 年春节后，文化旅游的需求陆续提升。同时23Q2 文旅夜游板块止亏，因此公司单季度净利率提升至9.80%。

新兴市场需求出现，23Q2 亚非拉智能显示营收同比、环比快速增长。2023年上半年智能显示按地区拆分，境内（含港澳台）实现营收22.33 亿元，同比增长8.32%，亚非拉地区实现营收3.06 亿元，同比增长108.43%，欧美地区实现营收8.38 亿元，同比下降-13.33%。在23Q2，亚非拉同比增长更快，达到264.87%。整体来看，亚非拉市场自2021 年起需求加速，2023 年上半年，新的中端及下沉市场需求陆续出现，我们认为这将持续推动亚非拉等新兴市场延续增长。

垂直产业链布局，推进Micro LED 等新品上量。公司以垂直产业链布局为支撑，一方面对LED 芯片进行了特殊定制，优化了芯片成本，另一方面通过优化灯珠结构、模组设计和工艺，降低了Micro LED 显示屏成本。2023 年上半年公司Micro 产品实现营收近2 亿元，23/24 年Micro 产品销售收入目标为4/8 亿元。我们认为Micro LED 等新品上量有望为公司打开新的成长空间。

盈利预测及投资评级。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为101.51/122.35/147.51 亿元， 2023-2025 年公司归母净利润分别为7.86/10.49/14.17 亿元，对应2023-2025 年EPS 分别为0.31/0.41/0.56 元/股。基于PE 估值法，我们给予公司2023 年 25-27 X PE 估值，我们认为公司的合理价值区间为7.77-8.39 元/股，给予“优于大市”评级。

风险提示：行业竞争加剧；Mini/Micro LED 渗透不及预期；终端需求复苏不及预期。