投资要点

事件：公司近期发布2025 年中报。2025 年上半年，公司实现收入22.64亿元（+6.12%，同比，下同），实现归母净利润1.81 亿元（-8.52%），实现扣非归母净利润1.58 亿元（-11.31%）。2025 单Q2 季度，公司实现收入12.22 亿元（+9.17%），实现归母净利润1.09 亿元（-6.87%），实现扣非归母净利润0.91 亿元（-9.36%），业绩符合我们预期。

上半年国内收入稳定增长：2025H1，分产品看，1）公司血糖测试仪实现收入16.59 亿元（+6.88%）；2）糖尿病营养、护理等辅助产品业务实现收入1.49 亿元（+11.47%）；3）糖化血红蛋白检测系统实现收入1.14亿元（-4.93%）；4）血脂检测系统实现收入0.94 亿元（-23.29%）；5）血压计实现收入0.93 亿元（+50.73%）；6)iPOCT 实现收入0.89 亿元（+1.27%）。

上半年海外市场表现亮眼，CGM 持续突破：2025H1，公司国内收入12.66 亿元（+5.40%），海外收入7.44 亿元（+7.06%）。2025H1，公司CGM 产品注册范围进一步扩大，新增巴西、伊朗、尼泊尔、白俄罗斯、乌拉圭、越南等多个国家获批注册证；公司持续葡萄糖监测系统二代产品获得欧盟MDR 认证，并进一步扩大了公司两代CGM 产品的适用场景：1）在所有适用年龄（2 岁及以上）人群佩戴部位为腹部的基础上，将13 岁及以上人群的佩戴部位扩展为上臂或腹部，以满足不同用户的佩戴习惯；2）除iCan CGM App 外，用户可选择iCan View Glucose DataReader 作为第二个主要的显示设备，该功能可以更好的满足欧洲医保对CGM 产品的需求；3）公司开发的适配两代产品的加固贴均已获批，用户可选择是否使用加固贴，以满足不同场景的需求。上述获批和扩展，对公司在海外市场特别是认可欧盟MDR 认证国家的医保市场业务拓展起到积极促进作用，进一步增强了公司持续葡萄糖监测类产品的综合竞争力和海外市场拓展能力。

盈利预测与投资评级：考虑到公司欧洲市场推广顺利，我们基本维持公司2025-2027 年归母净利润为4.27/5.32/6.61 亿元，对应当前市值的PE分别为28/22/18 倍，考虑到公司海外发展顺利，维持“买入”评级。

风险提示：地缘政治风险，新产品市场推广或不及预期的风险，市场竞争加剧风险等。