公司1H26 实现收入/ 归母净利/扣非归母净利25.37/2.21/2.10 亿元（yoy+12.1%/+22.5%/+32.9%），其中2Q26 实现收入/归母净利/扣非归母净利12.98/1.24/1.19 亿元（yoy+6.2%/+13.9%/+30.6%），业绩表现持续稳健。公司持续深耕血糖监测领域，产品矩阵齐备且海内外市场持续拓展，看好公司行业竞争力持续提升。维持“买入”评级。

毛利率稳中有升，加强市场推广力度

公司1H26 毛利率为53.2%（yoy+1.3pct），我们推测主因产品销售结构变化（高端BGM 产品收入占比提升）。公司1H26 销售/管理/研发费用率为27.8%/8.7%/4.9%（yoy+0.8/-0.9/-1.5pct），公司加强新产品销售推广力度，但研发及管理费用投入效率有所优化。

BGM 稳健增长，海外子公司表现平稳

1）BGM 业务：我们推测若剔除CGM 销售及Trividia 贡献，公司BGM 传统业务1H26 收入同比增长10-15%。考虑公司血糖监测产品品牌力全球领先且不断更新迭代新产品，看好板块26 年保持稳健发展态势。2）PTS：我们推测1H26 收入同比略增，主要得益于血脂业务的良好表现，看好PTS 26年实现经营质量的积极改善。3）Trividia：1H26 实现净利润2547 万元（yoy+84.8%），得益于生产端优化等。考虑Trividia 渠道布局深厚且品牌认可度较高，看好其26 年持续提升产品渗透率及美国市场份额。

CGM 快速增长，国内外双轮驱动

我们推测公司CGM业务1H26 收入同比高增，看好其26 全年收入实现50%以上同比增速，国内外齐头并进，基于：1）国内：持续优化CGM 产品性能，提升检测精度与佩戴体验，巩固第三代直接电子转移技术的差异化优势；2）海外：产品注册范围进一步扩大，1H26 新增巴西、乌兹别克斯坦、塞尔维亚等国家注册获批，已累计在印尼、欧盟MDR、英国、泰国、马来西亚、菲律宾、印度、孟加拉国等60 多个国家和地区获批注册证，在土耳其、英国、沙特阿拉伯、巴基斯坦、泰国、印度等超90 个国家上市合规销售，彰显公司在CGM 领域的研发实力与合规能力。

盈利预测与估值

我们维持盈利预测，预计公司26-28 年归母净利润为3.89/4.63/5.34 亿元。

公司为全球血糖监测行业龙头，BGM 品牌认可度高且持续迭代新品、CGM国内外商业化工作稳步推进步入加速放量期，给予公司26 年32x PE（可比公司Wind 一致预期均值22x），对应目标价22.34 元（前值22.21 元，26年32x PE，目标价小幅调整主要系公司总股本减少）。

风险提示：核心产品销售不达预期，核心产品研发进度低于预期。