“大步伐转型”+“此前较低预期”共同催生通信板块系统性行情。通信板块在三季度之前涨幅居前,板块上涨的主要动力一方面在于通信板块公司较大的转型力度,比如网络优化类公司,绝大多数公司都已经转型或者有意向转型,而且方向都还不错,基本上围绕着互联网、移动互联网、医疗信息化、手机游戏等领域,因此很多转型都是超出此前市场预期的。另一方面,市场此前对通信板块预期并不高,普遍共识通信板块受技术周期影响较大,在 4G之后投资会逐步减少,未来产业会再次经历青黄不接的窘境。这些都有道理,但并不完全正确,市场对于通信板块显得过于悲观。

首要核心问题,把握通信产业变革方向。我们认为通信板块的确是受周期影响,但是目前处于行业景气度较高的时间段,而且从收入和业绩的确认来看,明年和后年的增长也都是有保障的,同时还有些超预期的公司出现,超预期来自于业绩,也可能来自于转型。在这种背景下,我们认为首要应该把握的是产业变革的大方向,沿着产业变革的大方向去确立投资框架,而不应仅仅沉浸在较为悲观的预期之中。

我们认为应该从三方面变革去建立投资框架。(1)运营商经历转型,流量经营和大数据将成为运营商转型的重点;(2)非运营商体系壮大,3G 时代之后随着创业板和中小板的扩容,通信细分板块逐步增加,有很多都已经脱离了运营商的体系,投资标的趋于多元化;(3)国企改革带来新机遇,国企虽然绝对数量并不占优势,但是从市值、技术储备等角度来看,在通信产业中仍然占有举足轻重的地位。

投资策略要从寻找整体板块机会转到细分龙头。正是由于可以选择标的增加,景气度的不断分化,通信行业才有了更多的细分板块,我们可以从景气度和市场空间的角度去自上而下的精选细分行业,只有空间大才能支撑较大的市值空间,景气度较高才能有较高业绩增长。那么落实到标的的话,还是尽量选取竞争优势较为突出的龙头类公司。

我们沿着4G转型、北斗军工、通信安全和互联网化四条线路选择优秀公司。(1)4G 转型关注世纪鼎利、宜通世纪、中兴通讯和亨通光电。(2)北斗和军工通信关注海格通信、振芯科技、华力创通和金信诺。(3)通信安全关注星网锐捷、东土科技、东方通信和大唐电信。(4)互联网化关注鹏博士、天源迪科、初灵信息和通鼎光电。

风险提示:转型不达预期的风险;招标不达预期的风险