一、 事件概述

公司发布2016 年年度报告，实现营业收入4.72 亿元，较上年同期增长30.57%。

实现归母净利润1.29 亿元，同比增长95.4%，EPS 为0.31 元。公司拟以4.21 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利0.50 元（含税），不送红股。公司发布2017 年第一季度业绩预告，预计归母净利润为1096.87-1292.74 万元，比上年同期上升40%-65%。

二、 分析与判断

聚焦存储行业，把握时代机遇

云时代新兴应用的发展对存储性能要求越来越高，大数据存储行业迎来巨大的发展机遇。存储行业的高壁垒性，专业的、经验丰富的人才团队是不可或缺的核心资产之一，公司二十余年深耕存储行业，积聚起一个专业的核心团队，成员均有数十年存储行业工作经验。公司数据存储业务收入增速为9.36%，但是占总营收比例有所下滑，为57.74%。容灾业务收入增速达84.98%，占总营收比例从28.87%提升至40.91%。我们认为，公司凭借深耕存储行业的先发优势和容灾业务的高速增长，未来有望继续巩固主营业务，维持领先地位。

借力国产化东风，实现跨越发展

目前国产化、自主可控是实现网络安全、国家安全的重要途径。在国产替代化政策的大力推动下，公司作为存储领域唯一上市的国产专业厂商，在数据中心和云生态系统领域面临着良好的发展机遇。报告期内公司还投资设立了香港子公司及宁波投融资业务发展平台，借力资本市场提速外延步伐，引入海内外先进技术，为公司逐步完善产业布局奠定坚实的基础，在主流行业的关键业务系统中实现国产化替代，抢占政策先机。

扩大特殊行业领先优势

随着特殊行业 IT 化发展趋势的逐步明朗，军工信息化对公司业务的推动作用日益凸现，2016年初的军工大单也按照计划进行。公司已连续两届受邀参加军民融合发展高技术成果展，是目前国内唯一连续两次参加军民融合展的专业存储厂商。未来，军工加政府业务在公司收入中会是较大的一个占比，一是流量大，二是产品档次比较高。我们认为，军改起步后5年规划范围内中国国防建设信息化建设将处于高峰期，催生大规模的信息系统投入，对公司的产品需求仍能稳定且持续增长。

加大研发投入，业绩保持高速增长

公司密切关注存储领域的新兴技术，全力打造高端产品和提升技术上的核心竞争力，研发投入金额为2276.71 万元，比去年同期增长21.84%。公司于2015 年下半年推出的智能感知高效的大数据存储系列产品，得到了市场的广泛认可，有效扩大了公司高端产品的份额，提升产品的毛利率水平。公司容灾产品毛利率为58.06%，数据保护产品毛利率为51.66%。从一季度业绩预告来看，主营业务保持了上一年度的高收益率趋势，归母净利润增长稳定，同时公司整体经营状况也趋向良好发展。我们认为，公司正逐渐完成在高端客户的关键应用上对国外高端产品的替代，高端产品和技术上的核心竞争力也是未来公司业务增长的重要基础之一。

三、 盈利预测与投资建议

继续给予“强烈推荐”评级，预计公司17-19 年EPS 分别为0.68、0.95 和1.31 元。

基于存储在信息安全行业的重要地位和国产化替代加速的政策环境，给予2017 年35倍-40 倍的PE 区间测算，对应未来12 个月23.8 -27.2 元估值区间。

四、 风险提示

1）技术和产品研发风险；2）新战略不达预期；3）军工业务可持续性风险。