投资要点

事件：2024年和25Q1营收快速增长

2024年，营业收入30.5亿，同比增长22%；归母净利润3.4亿，同比增长48%；扣非后净利润2.4亿，同比增长44%；24Q4单季度，营收8.5亿，同比增长27%，环比增长4%；扣非归母净利润0.85亿，同比增长134%，环比增长25%。

25Q1单季度，营收7.8亿，同比增长21%，环比下滑8%；扣非归母净利润0.52亿，同比增长11%，环比下滑39%。

Miniled背光、车载业务实现较快增长

2024年，公司LED产品收入27.8亿，同比增长20%，占总收入91%。1）公司Mini LED背光方案在国内主流品牌海信、小米、创维等客户保持主要份额，并在三星、LG、Sony 等客户中取得突破，实现了Mini LED背光收入快速增长。

2024年8月份国补推出以来，MiniLED电视销量大幅增长。根据洛图科技的数据，2024年中国MiniLED电视销量416万台，同比增长352%。预计全年销量将超900万台，渗透率接近30%。这为公司相关业务带来助力。

2）车用显示业务持续保持高速增长，与法雷奥、马瑞利、佛瑞亚、大陆集团等国际tier1合作，全面布局车用Mini LED和HUD产品，全球市占率持续提升。

公司持续加大研发投入，培育新产品新业务

公司加大了新产品、新技术的研发投入。2024年研发投入2.0亿元，同比增长34%。如红外、光耦、光学传感器等新业务顺势实现横向拓展。公司获取了政府对400G集成一体硅光光模块先进封测技术研发制造的项目补助，为该技术的研发注入了强大动力；光学膜材业务进展较顺利。

截至2025年3月31日，公司货币现金7.2亿，交易性金融资产12.3亿元。有息负债率为0.98%。

盈利预测及估值

预计公司2025-2027年营业收入分别为37.2、41.7、47.3亿元，同比增长22%、12%、14%；归母净利润分别为4.1、4.8、5.5亿元，同比增长19%、17%、15%，3年复合增速17%，对应PE分别为20、17、15倍，维持“买入”评级。

风险提示： MiniLED背光渗透率不及预期；下游需求不及预期风险。