事件：

近期，公司已形成 深圳、惠州、芜湖三地协同的研发布局，依托国家企业技术中心、国家CNAS 认可实验室等国家级平台，以及多个省市级研发中心，构建覆盖材料验证、光学设计、封装工艺、可靠性检测的全链条研发能力。

点评：

LED 主业根基稳固，Mini LED 与车用LED 贡献结构性增量。公司是国内背光LED 封装核心企业，主业为SMD LED 器件的研发、生产与销售，产品覆盖背光LED、照明LED、车用LED 等领域。2025 年公司实现营业收入34.49 亿元，同比增长12.97%；归母净利润3.05 亿元，同比下降10.20%，主要受原材料价格上涨、行业竞争加剧、新业务爬坡、在建工程转固及总部大厦启用带来的折旧和运营费用增加，以及汇兑损失增加等因素影响。业务结构看，2025 年公司LED 产品实现收入31.31 亿元，同比增长12.70%，占营业收入90.78%，仍是收入核心。后续看，Mini LED 背光和车用LED 是主业升级的两条主线：一方面，Mini LED 背光为公司高端化赛道，近年来进入快速成长期，面向重点客户开发的Mini 背光RGB 高端TV 方案已在海信及韩系客户中实现多型号量产交付；另一方面，车用业务围绕“显示+照明”双线推进，产品已覆盖仪表导航、HUD 显示、氛围按键、远近光灯、尾灯组合和智能驾驶光源等场景，并与法雷奥、马瑞利、佛瑞亚、Aumovio 等国际Tier1 供应商建立合作关系。

光通信业务打造第二成长曲线，高速光引擎与800G 项目稳步推进。公司依托既有封装工艺积累，向光通信光引擎、光器件及光模块环节延伸。2025 年，公司自研10G、25G、100G、200G SR 光引擎项目持续稳定量产，50G PON 光器件进入试产阶段；应用于数据中心的400G、800G 光模块项目工艺平台及量产线已搭建完成，其中400G SR、800G SR8 光引擎项目持续出货，与部分客户合作开发的800G SR8代工项目正在推进。此外，公司早在2020 年12 月出资6000 万元增资参股熹联光芯，并协助其推进对德国硅光企业SiCoya GmbH 的控股收购，强化在硅光芯片等方向的外部协同。

双赛道增量逻辑清晰，公司成长空间可期。从中长期看，公司成长逻辑主要来自两部分：一是传统LED 主业的结构升级，受益于Mini LED 背光渗透提升与车用LED 升级带来的结构性增量；二是光通信业务的成长，AI 算力需求爆发带动高速互联需求扩容，400G/800G 光引擎和光模块代工项目有望打开第二成长曲线。

盈利预测与投资评级：我们看好公司作为国内背光LED 封装核心企业在Mini LED背光与车用上的长期增量，以及光通信业务作为未来第二增长曲线的发展空间。预计公司2026E-2028E 收入40.52/49.35/60.69 亿元，归母净利润3.27/4.07/5.05 亿元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：下游需求波动的风险；光通信进展不及预期；新业务投入较大拖累利润的风险；行业竞争加剧的风险。