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8 月21 日晚，公司发布2020 年中报，业绩表现符合预期。2020 年上半年公司实现营收10.00 亿元，同比下降12.75%，实现归母净利润1.43 亿元，同比下降2.41%，扣非后净利润1.26 亿元，同比下降1.76%。其中Q2 实现营收5.61 亿元，同比下降11.16%，实现归母净利润0.88 亿元，同比下降2.19%，扣非后净利润0.79 亿元，同比下降3.41%。考虑疫情影响，中报业绩整体表现符合预期。

疫情拖累公司营收，汽车照明业务逆势增长上半年受疫情影响，下游终端需求下降，总营收同比下降12.75%，相较一季度同比有所改善。其中，公司主营背光业务同比下降8.87%，产品综合良率达98.90%，相比上年小幅提升；传统照明业务下滑10.59%；汽车照明业务营收逆势高速增长，已成功进入奇瑞、比亚迪、江淮等供应链体系，汽车行业拐点将至，新能源车销量高速增长，汽车照明业务将给公司带来新增量。

毛利率创六年新高，H2 业绩有望迎来修复

报告期内公司盈利能力逆势提升。上半年毛利率28.99%，创六年新高，扣非后净利润1.26 亿元，同比仅下滑1.76%。分季度看，Q2 单季毛利率30.13%，创七年新高，扣非后净利润0.79 亿元，同比下降3.41%。

营业成本同比下降15.16%，主要受益于税收、销售费用、管理费用均有较大幅度下降。公司上半年产能利用率仅71.75%，随着下半年疫情冲击减弱，下游需求回暖，产能利用率逐步回升，公司各业务线有望迎来业绩修复。

终端产品呼之欲出，Mini LED 背光发力在即从市场看，采用Mini LED 背光的苹果iMac 和iPad 呼之欲出，首款产品或在今年第四季度上市；其他厂商亦加速推出Mini LED 背光产品，MiniLED 有望进入大规模商用。我们预计，2021、2022 年全球Mini LED 应用产值将分别达到65/97.5 亿元，其中封装行业产值两年将分别可达13/20 亿元。公司作为小尺寸背光龙头，在Mini LED 布局较早，已做好量产准备，有望充分受益Mini LED 背光应用爆发。

投资建议

我们预计2020-2022 年，公司营业收入22.13/27.93/32.76 亿元，归母净利润2.97/3.83/4.56 亿元，EPS 0.23/0.30/0.36 元，PE 27.90/21.65/18.20倍。维持公司“买入”评级。