行业变化：

我们统计了A 股45 家以LED 为主业的上市公司数据，2023H1 总营收为595 亿元，同比下滑2%。其中，照明、显示、背光、封装、芯片、驱动IC、设备、驱动电源的营收增速分别为-7%、+9%、-7%、+1%、-9%、-13%、+17%，+30%，营收占比分别为45%、17%、9%、9%、10%、2%、5%、2%。

综合分析，2023H1 营收端弱复苏，Q2 环比改善。中下游环节利润率率先好转（需求好转、库存低位、原材料价格低位），上游环节利润率持续下行（价格低位、库存高位、需求弱复苏），但库存持续下降，预期利润率拐点临近。

LED 照明：需求端弱复苏，利润率率先改善，库存处于历史低位。

LED 显示：营收和利润率均改善。国内市场需求和利润率改善，海外市场分化加大，欧美高位走弱，但新兴市场维持强劲增长。

LED 背光：营收弱复苏，利润率触底反弹，Mini LED 背光成亮点。

LED 芯片：营收Q2 环比改善，利润率持续下行。库存持续下降，产品价格企稳反弹，预期Q3 有望迎来利润率拐点。随着Mini/Micro LED带动芯片需求增长，未来供需环境有望改善。

LED 驱动IC：营收Q2 环比改善，利润率持续下行。库存持续下降，产品价格企稳反弹，预期Q3 有望迎来利润率拐点。随着Mini/MicroLED 显示和Mini LED 背光带动需求增长，未来需求具备成长空间。

LED 设备：MOCVD 设备龙头中微公司有望受益于Mini/Micro 芯片的大幅扩产；固晶机设备龙头新益昌有望受益于Mini 封装市场快速成长；

投资建议预期随着LED 照明和显示持续复苏，COB 快速降本推动LED 显示在消费市场放量，Mini LED 背光渗透率提升带来背光市场增长，综合预期LED 行业景气度有望持续上行。上游环节实现库存去化，产品价格企稳甚至反弹，新需求增长有望带来结构成长机会。总体维持LED 行业“强于大势”评级。

风险提示：宏观需求不及预期；Mini LED 渗透率提升速度不及预期；行业竞争加剧；