核心观点

上半年盈利能力持续提升：公司上半年实现收入2.6 亿元，同比增长12%，实现净利润近6200 万元，同比增长31%。毛利率从4Q15 的30.6%提升至1Q16 的34.6%和2Q16 的36.3%。毛利率提升的原因在于产品结构的优化、工艺流程的改进等原因。

智能电源控制器业务持续改善，产品结构进一步优化：LIN 总线智能电源控制器未来2-3 年将高速增长，LIN 总线智能电源控制器单价是普通产品的数倍，盈利水平也高于普通产品，将显著提升公司的市场空间和盈利能力。公司也在近期整合了国内最大的竞争对手云博科技，竞争环境得以改善。

大功率二极管、雨刷系统有望快速上量：公司在二季度完成再融资，用于年产2.3 亿只大功率车用二极管扩建、年产3.6 万套新能源车用电机及控制系统产业化等项目。大功率二极管项目将加强公司在整流器领域的垂直整合竞争力，并有望打入国际一线OE 市场。子公司云睿电器积极开展智能电机及控制系统业务，积极把握汽车智能化大趋势。

进军新能源车动力系统核心：新能源车驱动电机系统将达到近千亿元的市场规模。公司通过外购电机与自主研发控制器相结合的方式，集成电机电控系统并提供一体化供应模式，在竞争中突出技术与成本优势。云意原本就是动力系统中智能电源控制器的主要厂商，与各大整车厂合作紧密，我们相信公司将在电动汽车动力系统的电机电控领域获得强大的竞争力。

财务预测与投资建议

我们预测公司2016-2018 年每股收益分别为0.50、0.67 和0.77 元（原预测为0.48、0.65 和0.74 元），根据可比公司，我们给予公司2016 年63 倍P/E 估值，对应目标价为31.5 元，维持买入评级。

风险提示

新能源汽车发展低于预期；大功率车用二极管产品认证周期长；智能电源控制器发展遇到瓶颈。