2012 年4 季度化工行业底部企稳。化工行业PPI7 月止跌企稳，行业总产值增速于9 月见底后回升，行业累计利润总额下滑幅度于7 月开始不断缩窄，7~11 月多数化学品开工率维持在70~85%水平，2 季度、3 季度行业ROE 水平持续回升，上述指标皆表明化工行业目前底部明显企稳。

2013 年化工行业将步入温和复苏。基于宏观经济2013 年较2012 年略有改善的假设，2013 年化工下游房地产、汽车、家电产量同比增速将恢复较快增长，部分化工子行业固定资产投资放缓缓解供给压力，上游煤炭与原油价格弱势震荡利好化工行业缓解成本压力，综合供给、需求、成本三方面考虑，我们认为2013 年化工行业将步入温和复苏，行业全面繁荣依赖宏观经济回暖带动下游需求大幅提升，同时行业去产能化接近尾声。

2013 年化工行业以结构性投资机会为主。目前化工行业PE、PB 估值水平处于2003 年以来的阶段性底部，但与沪深300 的估值溢价仍处于历史较高位置，2013 年化工行业系统性机会不多，建议重点关注盈利预期改善或确定增长子行业的结构性机会。需求端持续快速增长或供给端产能有序扩张带来行业龙头企业盈利不断超预期，我们围绕需求端和供给端改善的两条主线深挖投资机会。

需求持续快速增长子行业投资机会最为确定：（一）2012 年国际农产品期货价格连创新高，预计2013 年全球农产品播种面积快速增长,复合肥与农药子行业需求持续快速增长，重点推荐个股为史丹利、扬农化工；（二）受益城镇化与投资提速的民爆与煤化工总承包企业订单快速增长，相应受益个股为久联发展、东华科技、华鲁恒升；（三）受益产业转移及进口替代，中间体、对位芳纶、光学薄膜及基膜等子行业需求迎爆发式增长，重点推荐个股为联化科技、泰和新材、东材科技。

挖掘行业供给有序、企业盈利不断增长投资机会：（一）MDI 行业：全球产能有序扩张，停产检修等不可抗拒因素致2013 年行业供给持续偏紧，预计2013 年MDI 均价高于2012 年，烟台万华2013 年确定性快速增长；（二）磷矿石：国家行政整合、成本上升致磷矿石价格持续上扬，看好磷矿石资源丰富，下游积极布局的兴发集团。