2013年三季度化工行业延续分化格局,部分子行业盈利大幅增长

2013年9 月份中国制造业PMI 为51.1% ,较上月指数上升 0.1 个百分点,连续3 个月回升,并保持在50%以上, 宏观经济反弹延续,但反弹势头已现放缓迹象。2013年三季度煤炭价格持续下跌,较去年同期降幅在 15%以上;由于中东地区局势不稳,致原油价格上涨,石油化工成本提升。

8 月份化学工业、化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶制品业、塑料制品业PPI 指数同比分别下降2.14% 、3.22% 、3.22% 和0.12% ,整体来看,基础化工作为中游产业,目前化工行业整体仍无趋势性好转迹象。2013年三季度化工子行业盈利同比快速增长集中于四类子行业:(一)草甘膦、染料因环保政策趋严压缩供给,产品价格三季度同比仍继续上扬,相关企业盈利大幅增长;(二)受益新增供给少,下游需求快速增长,氨纶产品价格持续上扬,相关企业盈利大幅增长;(三)下游需求相对稳定,产品销量提升致复合肥、电子化学品等子行业盈利稳定增长;(四)受益于原材料硝铵价格回落毛利率提升,同时存在并购整合预期的民爆子行业。

化肥:预计复合肥龙头企业盈利持续分化

尿素:3 季度尿素报价持续下跌,企业利润明显收窄。磷矿石和磷肥:湖北地区30%磷矿石价格(含税)2013年3 季度同比下降37元/ 吨,下滑6%,磷酸一铵、磷酸二铵价格低位运行,企业盈利情况仍不理想。钾肥:国内钾肥库存持续高位,需求低迷,预计3 季度钾肥企业盈利同比下降幅度较大。复合肥:三季度复合肥价格有所下调,但原材料价格尿素、磷酸一铵和钾肥持续下跌,预计三季度毛利率环比变化不大,品牌企业销量在产能及渠道扩张支撑下继续保持增长,预计史丹利前三季度业绩增长约为30%;司尔特、新都化工复合肥业务平稳,但受单质肥业务低迷影响,前三季度业绩仍难摆脱下滑。

农药:行业持续景气,草甘膦、百草枯相关公司盈利高企

2013年1~8 月份,我国农药出口量为77.9 万吨,同比增长27.4% ,出口金额达到25.76 亿美元,增幅为 35.0% 。8~9 月份为农药需求旺季,8 月份我国出口农药同比增长27.1% ,出口金额同比增长45%。受草甘膦双甘膦企业核查的57号文,2013年7~9 月份草甘膦市场报价同比增幅在40% 以上,预计10~12 月随着省级、国家环保部的环保核查进行,草甘膦企业开工受限,供应仍将紧张,价格持续高位;百草枯供应依旧紧张,42%百草枯母液主流报价稳定至2.5-2.7万元/ 吨,预计在供给受限及下游补库存作用下,未来价格将持续上行。预计扬农化工、江山股份、新安股份、沙隆达 A、红太阳、利尔化学等农药原药企业2013年三季度业绩延续高增长。

染料:2013年3季度染料价格大幅上扬,闰土股份和浙江龙盛业绩大幅增长

染料行业亦属于高污染行业,2013年6 月份起,染料产业链环保压力明显增加,部分工业园区因“三废”处理不达标,被迫停顿检修,导致染料价格持续上涨,9 月底分散染料价格上扬到3 万元/ 吨,活性染料上扬到2.7-2.8万元/吨,2013年3 季度分散染料价格较2012年3季度同比提升1.1~1.4 万元/ 吨,环比 2013年2 季度也提升3000~5000元/ 吨,活性染料价格较2012年3 季度1.0~1.1 万元/吨,较2013年2 季度也提升3000~5000元/吨。 在环保趋严、专利诉讼、中间体价格上扬驱动下,10月初活性染料与酸性染料价格进一步上调,预计后续分散染料价格有望继续上扬,预计闰土股份、浙江龙盛前3 季度净利润同比累计增长100% 以上,闰土股份、浙江龙盛第三季度净利润同比至少实现150%以上增长。

氨纶:行业持续景气,企业盈利同比快速增长

氨纶:2013年以来氨纶价格持续上行。在 3 季度为传统需求旺季,下游经编、包纱领域开工负荷维持在高位的情况下,20D 、40D 规格市场报价平均为分别为:4.85 万元/ 吨,5.9 万元/吨,同比增长 8%和14%。截至 10月初,40D 规格的主流出货区间维持在5.0-5.5万元/ 吨附近, 20D 规格的氨纶,维持在 5.9-6.6万元/ 吨,由于目前氨纶厂家开工高负荷及库存持续低位,预计后期价格仍将稳中上行。预计泰和新材、华峰氨纶3 季报净利润增速分别在在24%~49% 、0~30%区间。

聚氨酯:MDI与苯胺价差 2013年3季度同比收窄

2013年3 季度聚合MDI 市场价格为1.59~1.80 万元/ 吨,均价为1.69 万元/吨,纯MDI 市场价为1.99~2.05 万元/ 吨,均价为 2.0 万元/ 吨,主要原材料苯胺均价为 1.15 万元/ 吨,2012年3 季度聚合MDI 与纯MDI 位于高位,聚合 MDI 市场价为1.77~2.60 万元/ 吨,均价为 1.92 万元/吨,纯MDI 市场价为2.15~2.30 万元/ 吨,均价为2.20 万元/ 吨,上游主要原材料苯胺2012年3 季度市场均价为1.07 万元/ 吨,2013年3 季度MDI 与苯胺价差同比下降2700元/ 吨。2013年3 季度MDI 与苯胺价差环比下降1400元/ 吨。

考虑到万华化学2012年3 季度和2013年2 季度公司MDI 均有装置检修,2013年3 季度销量同比和环比均有所提升,预计万华化学2013 年第3 季度业绩同比仍有所上升,环比业绩波动不大。

民爆:重组及基数影响,雷鸣科化、宏大爆破三季度增速较快

三季度炸药原材料硝酸铵价格平稳,同比仍为下降,但相比上半年下降幅度缩小,民爆器材的需求受宏观经济影响,未明显好转,预计久联发展、雅化集团、江南化工业绩增幅在 30%以内。雷鸣科化因重大重组完成,宏大爆破因去年三季度受停产事件影响,基数较低,预计两公司第三季度业绩增幅超过100 %。

合成革:行业低位运行,上市龙头企业业绩有所增长

2013年1 ~8 月我国轻革产量同比下降21%,需求依然不乐观,原材料环境基本稳定,合成革低位运行,大多上市合成革公司受益集中度提高,产销保持增长,预计安利股份三季度业绩增速在10~20%之间。华峰超纤在新产能释放以及产品结构优化推动下,业绩增长较好,预计前3 季度业绩增长在20%左右。

氯碱行业:需求及产品价格低迷,盈利压力依然较大

氯碱行业三季度需求依然低迷,根据统计数据,2013年1 ~8 月纯碱和PVC产量增速分别为-2.7% 和7.8%。三季度PVC价格有所回升,但幅度不大;纯碱价格尽管出现反弹,但联产的氯化铵价格继续下滑,纯碱行业盈利压力仍较大。

风险提示:宏观经济复苏低于预期、化工产品价格波动较大、下游产业需求低迷超预期。