关注1：下游光伏行业景气度提升，公司太阳能背材基膜出货量增长明显，产品价格相对稳定。

裕兴股份主营业务是聚酯薄膜，下游应用领域包括太阳能电池板、LED面板、电气绝缘等。2013年公司太阳能背材基膜实现收入2.78亿元，占主营业务收入49.9%。因此光伏行业景气度的变化对公司业绩有较大影响。2013年3季度以来下游光伏行业投资回暖，太阳能背材基膜出货量明显增长，同比增幅在15%-20%左右。产品价格与去年4季度基本持平，但由于原料聚酯价格同比回落约10%，我们预计公司今年上半年太阳能背材基膜的毛利率水平小幅提升约4个百分点，至20%。

关注2：募投项目建成投产，光学基膜供应能力提升

公司募投项目4号线（1万吨聚酯薄膜项目）2013年底完成调试，今年将贡献利润。4号线主要生产附加值较高的光学基膜，该生产线的投产将提升光学基膜出货量。2013年公司光学基膜实现收入8294万元，预计2014年光学基膜的收入占比将从去年的15%提升至25%左右。从目前情况看，我们认为公司光学基膜毛利率将在20%-25%之间，该业务将提升公司的毛利率水平，成为公司未来2-3年最重要的利润增长点。

关注3：持续研发高附加值产品，提升公司竞争力

公司持续研发高附加值的光学膜产品，保持国内行业领先地位。公司从最简单的聚酯保护膜做起，通过技术积累和装备提升已经进入附加值较高的光学基膜领域，据了解公司初步具备了技术含量更高的“反射膜”生产技术，“在线涂布基膜”、“低萃取膜”、“阻燃膜”等新产品也正在研发当中。2014年“反射膜”产品将开始出货，产品毛利率有望在30%以上。我们认为公司具备持续提升产品技术含量的能力，今年原材料价格处于低位，下游需求好转，公司综合毛利率有望持续回升。