事件：公司近日发布2024年年报和2025年第一季度报告，2024年公司实现营业收入238.62 亿元，YoY+122.64%；实现归母净利润51.71 亿元，YoY +137.93%；毛利率33.81%，同比提升0.82pct。2025Q1 公司实现营业收入66.74 亿元，YoY+37.82%，QoQ+1.90%；实现归母净利润15.83亿元，YoY+56.83%，QoQ+11.56%；毛利率36.70%，同比提升3.94pct，环比2024Q4 提升1.62pct。整体业绩维持高速增长。

点评：高端产品占比快速增加，降本增效进一步提升盈利能力。收入端，2024 年头部AI 客户大规模部署800G 光模块产品，下半年CSP 客户对400G 光模块大规模部署需求也快速提升，公司2024 年800G/400G 产品出货量取得新高，800G/400G 高端产品出货占比提升，此外25Q1 公司800G 出货量同比环比均有明显增长，产品结构不断优化，整体毛利率持续增长。费用端，公司2024 年销售/管理/研发/财务费用分别为约1.99/6.80/12.44/-1.44 亿元，分别YoY+59.62%/+56.72%/+68.26%/-72.83%，占营收比重分别为0.84%/2.85%/5.21%/-0.61%，较2023 年占比分别-0.32pct/-1.20pct/-1.69pct/+0.17pct，期间费用占比显著降低，将本增效效果显著，驱动公司盈利能力进一步提升。

国内招标份额优势显著，1.6T 光模块需求下半年有望放量。国内互联网大厂等客户对400G 光模块需求高景气，同时800G 导入速度加快。公司可提供400G、800G、硅光等多方案，2025 年招标优势显著，几个重要客户份额保持领先，2025 年国内市场需求放量将有利于公司收入持续增长。此外公司1.6T 产品今年Q2 已经开始出货，预计下半年出货量将逐渐爬坡提升，且2026 年将有较大提升，有助于公司营收规模持续增长和盈利能力进一步增强。

盈利预测：中际旭创是全球领先的光模块龙头企业，受益于AI 数据中心建设带来的高速光模块需求高增，看好公司在客户资源、产品迭代、产能布局领域维持领先竞争优势，实现业绩高速增长。预计公司2025-2027年实现营收434.18/574.69/697.55 亿元，归母净利润96.85/129.19/160.32亿元，对应EPS 8.77/11.69/14.51 元，维持“买入”评级。

风险提示：客户需求订单不及预期、贸易争端风险、行业竞争加剧。