事件：公司日发 布 2025年半年报，2025 年上半年实现营收 147.89亿元，YoY+36.95%；归母净利润39.95 亿元，YoY+69.40%；扣除非经常性损益后净利润39.75 亿元，YoY+70.40%。单二季度实现营收81.15 亿元，YoY+36.25%，QoQ+21.59%；归母净利润24.12 亿元，YoY+78.80%，QoQ+52.40%；扣除非经常性损益后净利润24.07 亿元，YoY+79.27%，QoQ+53.47%。整体业绩表现亮眼，盈利能力持续提升。

点评：重点客户算力投入持续，行业维持高景气度。2025 年上半年，重点客户进一步增加资本开支，加大算力基础设施领域投资。2025 年Q2单季度，微软、亚马逊、Meta、谷歌合计资本开支同比提升69%至874亿美元。根据Factset 一致预期，2025 年四家云厂商的合计资本开支预计同比增长50%至3338 亿美元。

高端产品出货比重增长，盈利能力显著提升。2025 年上半年，得益于800G 等高端产品出货比重的快速增加以及持续降本增效，公司毛利率达到39.33%，净利率达28.69%，盈利能力显著提升。

研发创新能力领先，高端产能持续扩充。在持续创新技术方面，公司立足于通过自主技术创新，打造具有国际竞争力的高速光通信收发模块的研发、设计和制造公司。2025 年公司在OFC2025 现场展示了3nm1.6T OSFP2xFR4 光模块和 800G LR2 OSFP 相干精简型光模块。在产能方面，2025 年上半年，公司持续推进募集资金建设项目“铜陵旭创高端光模块产业园三期项目”等募投项目的进展，将进一步提升公司高端产品产能，为保障客户在高端光模块技术迭代和规模上量、保持公司在行业内的竞争优势奠定坚实的基础。

盈利预测：随着光模块的可靠性要求提高、迭代周期缩短，带来行业技术门槛有望显著提升，光模块头部厂商产品的高度可靠性、领先的研发实力及交付能力等优势将进一步凸显，行业集中度有望进一步提高。公司作为光模块领域的领先者，未来将继续提升核心竞争力，实现高效创新，并及时响应市场需求，推出满足客户需求的光模块解决方案。预计公司2025-2027 年实现营收374.39/626.53/800.69 亿元，实现归母净利润107.42/180.90/236.04 亿元，对应EPS 9.67/16.28/21.24 亿元，对应PE 分别为34/20/15 倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期。