中际旭创是光模块全球龙头，在技术、产能、供应链等具有显著领先优势，通过深度绑定北美头部客户，充分受益于AI 算力需求爆发。公司硅光能力突出并布局NPO、OCS 等下一代光互连技术，将长期受益于AI 算力投资。

1.6T 产品率先起量且物料产能准备充分，奠定2026 年高速光模块放量基础。

AI 算力军备竞赛驱动北美云厂商资本开支持续高增，北美云厂商多次上修2026 年的高速光模块需求，光模块呈供不应求态势，光芯片等上游物料缺口明显。中际旭创1.6T 光模块先发优势显著，并凭借规模优势、长协锁定乃至利用资本纽带绑定等方式，构建产能及交付的双重壁垒。800G/1.6T 光模块的逐季放量，有望支撑公司2026 年利润率及业绩增速；随着2027 年高速光模块需求可见度也逐渐清晰，公司已在提前规划产能及做好物料锁定。

硅光能力领先，自主硅光方案构筑光互连技术底座。光模块需求的快速增长以及硅光技术的成熟，光模块正从分立制造转向大规模自动化生产。转型的技术底座是基于半导体工艺的硅光方案。中际旭创硅光方案深耕多年，不仅在中短期显著降低光模块BOM 成本、提升供给能力、打开毛利率提升空间，更在长期为3.2T 硅光模块及Scale up 光互连产品的研发奠定坚实基础。

前瞻布局NPO/OCS 等下一代技术，平台型光互连巨头雏形初现。面对AI集群对互连密度与能效的极致追求，公司并不局限于传统可插拔光模块的生产，而是全方位布局NPO、CPO、OCS、CPC 等前沿互连技术，部分技术已推出解决方案或样机。同时，公司积极横向拓展光电技术的应用边界，如通过收购君歌电子切入汽车光电、布局数据中心液冷等。多维度的技术储备与多元化的业务布局下，公司正从单一的光模块制造商向综合性的平台型光互连龙头蜕变，打开公司长期成长的天花板，并有望重塑估值体系。

投资建议：公司通过产能、技术、物料等多维壁垒构筑交付能力并奠定龙头地位，2026 年及2027 年业绩释放潜力可观。后摩尔时代下，互连即算力，光互连远期空间可观，公司正蜕变为平台型光互连龙头，估值中枢有望上移。

预计公司2025-2027 年收入分别为380.8 亿元、944.8 亿元、1234.8 亿元，归母净利润分别为100.02 亿元、267.41 亿元、356.91 亿元，对应PE 为65.1倍、24.3 倍、18.2 倍，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：供应链稳定性风险、技术升级风险、宏观经济波动及市场竞争加剧风险、贸易摩擦风险、估值波动风险。