业绩符合预期，Q4 归母中值+17%。公司发布2025 年业绩预告：

1） 预计全年归母净利润为98 亿元-118 亿元，同比+90%-128%，中值为108亿元，同比+109%；扣非归母净利润为97 亿元-117 亿元，同比+91%-131%。

2） 分季度看，25Q4 归母净利润为26.68 亿元-46.68 亿元，中值为36.68 亿元，同比+158%，环比+17%。

3） 剔除股权激励费用影响，2025 年光模块业务实现合并净利润108 亿元-131亿元，同比+91%-131%，光模块业务净利润中值119.5 亿元。上市公司整体实现合并净利润105 亿元-127 亿元，同比+95%-136%。

4） 汇兑损失减少归母净利润2.7 亿元；计提各项减值准备减少归母净利润1.13 亿元；投资收益&公允价值变动增加归母净利润2.96 亿元。

1.6T 需求有望快速起量，scale-up 等场景带来新增量。1）AI 拉动算力需求快速增长，海外云巨头持续加大数据中心硬件设备投入，25Q3 全球前四大CSP厂商合计资本开支964.04 亿美元，同比+65%，环比+9%。2）光通信是算力网络的重要基础底座，800G 和1.6T 等高速光模块需求逐步占据市场主导地位，并有望加速向1.6T 及以上速率迭代，根据 Lightcounting 预测，2026 年800G和1.6T 光模块将迎来快速放量，预计2030 年800G 和1.6T 以太网光模块的整体市场规模将超过 220 亿美元。全球以太网光模块市场规模有望持续快速增长，2026 年将同比增长35%至189 亿美元，2027-2030 年增速还将维持在双位数以上，2030 年有望突破350 亿美元。3）光互连技术在Scale-up 网络中的应用推广也有望成为光模块市场一大增长动力。根据 Lightcounting 预测，用于scale-up 的光模块市场规模占比有望逐步提升，预计2030 年占比将达到21%，整体用于AI 的光模块市场规模占比将达到65%。

硅光渗透率提升将持续优化盈利能力，积极拓展全球产能。1）公司是全球光模块龙头，技术前瞻性投入，先后布局了相干光模块以及光电共封装CPO 等，积极预研下一代技术，确保自身在行业的技术领先性和竞争力。2）高速产品加速出货，硅光渗透率稳步提升，优化自身盈利能力。公司800G 出货量快速增长，1.6T 订单快速起量，公司预计季度1.6T 出货量有望持续增长。硅光渗透率快速提升，优化整体毛利率水平。3）在建工程大幅增加，积极准备产能应对客户需求。公司加快扩产进度，Q3 末公司在建工程9.8 亿元，较Q2 末1.1 亿大幅增加，主要用于扩产，公司预计现有在建工程或不足以匹配26 年订单需求，产能仍存在一定程度的紧张，后续会持续追加投入。

投资建议：公司是全球光模块龙头，技术和市场优势明显，把握AI 发展趋势，扩大高端产能，业绩高速成长。考虑到1.6T 产品进展以及预告情况，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为108.9 亿元/280.8 亿元/471.9亿元，当前对应26 年PE 为26X，维持“强推”评级。

风险提示：高速率光模块需求不及预期；海外市场开拓情况不及预期；行业竞争加剧