2026 年1 月30 日，中际旭创发布2025 年度业绩预告，本年度公司归属于上市公司股东的净利润为98.0~118.0 亿元， 同比+89.50%~128.17%；扣除非经常性损益后的净利润为97.00~117.0 亿元，同比+91.38%~130.84%。单季度来看，公司2025Q4 归属于上市公司股东的净利润为26.68~46.68 亿元，环比-14.94%~+48.82%；扣除非经常性损益后的净利润为26.16~46.16 亿元， 环比-15.83%~+48.51%。

【评论】

算力浪潮催化主业增长，产品结构升级驱动盈利提质。受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，公司产品出货较快增长，其中高速光模块占比持续提高。作为公司的核心增长引擎，光模块业务在2025 年展现出较强的盈利弹性，剔除股权激励费用的影响后，该业务实现合并净利润约108~131 亿元。展望未来，1.6T 光模块预计从2026 年起快速上量，2026Q1 公司1.6T 订单增长迅速，并有望保持环比增长的趋势；另有一些客户将进入1.6T 的验证阶段，预计2027 年1.6T 将成为CSP 客户更主流的需求。在盈利能力方面，随着高端产品与硅光方案占比增加、运营效率持续提升，公司净利润均较去年同期实现较大增长。

公司Q4 净利润受财务因素冲减，长远发展无惧短期扰动。从费用端来看，2025Q4 公司受物料处理、交易对手方结算费用等因素影响，费用额出现环比增长。其中，研发费用增长较快，主要由于年底费用计提、物料盘点清理等因素；财务费用也有较快增长，主要受到汇兑损失的影响。同时，公司实施的限制性股票激励计划及员工持股计划确认了股份支付费用，导致归母净利润减少约2.23 亿元。我们认为，随着公司赴港上市进程的推进与全球化业务的开展，公司的汇兑管理能力有望增强，财务费用或将得到有效控制，其他短期或一次性费用对公司长远发展的影响也将逐渐减弱。

落子新光学方案，抢占集成光学先机。随着数据通信网络向scale-up与超大集群scale-out 等方向演进，公司积极布局OCS、CPO、3.2T光模块等新光学方案。针对柜内光互连，公司具备scale-up 光连接场景的复杂产品开发能力，已和部分重点客户联合开发定制化产品，预计2026 年有望送样验证，2027 年有望看到柜内光连接产品的需求起量和大规模部署。

【投资建议】

公司作为全球光模块龙头，同时布局硅光、NPO、CPO 等先进光通信技术，受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，产品出货较快增长，高速光模块占比持续提高，业绩有望实现高速增长。我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为386.57/687.61/925.25 亿元， 归母净利润分别为109.62/210.98/293.12 亿元，基于2026 年2 月3 日收盘价，对应2025-2027年PE 分别为59.77/31.06/22.35 倍，维持“增持”评级

【风险提示】

供应链稳定性的风险。公司高速光通信模块所需原材料主要由第三方供应商提供，一旦主要供应商不能及时、保质、保量地提供原材料，将会对公司生产经营产生较大的影响，在一定程度上增加公司产品的生产成本，对公司的盈利水平产生不利的影响。

贸易壁垒及市场需求下降的风险。公司光通信模块主要出口市场为北美等国家或地区，其关键原材料亦大部分源自海外采购，如果未来中美贸易争端升级，贸易制裁手段加深，将减少光模块产品需求，增加关键原材料的采购难度，影响公司的盈利能力。

技术升级的风险。随着光通信市场的快速发展，光通信器件产品的技术升级速度较快，如果公司核心技术不能及时升级，或者研发方向出现误判，将导致研发产品无法市场化，公司产品将存在被替代的风险。