业绩简评

2026 年4 月17 日公司发布2026 年一季报，2026Q1 实现收入194.96 亿元，同比+191.1%，环比+47.3%；归母净利润57.35 亿元，同比+262.3%，环比+56.5%，各项指标均超市场预期。

经营分析

高速光模块出货占比提升，营收与利润共振。下游客户需求强劲，带动800G/1.6T 等高速光模块产品同步放量，公司营收、利润实现双增。我们认为尽管物料端有价格上涨压力，但受益于高速光模块出货比例、以及硅光渗透率提升，公司1Q26 毛利率达到46.1%，同比+9.36pct，环比+1.6pct；净利率32.4%，环比+2.1pct。剔除汇兑和少数股东权益影响后，盈利质量更优。公司1Q 财务费用2.51 亿，同/环比+2.68/+1.12 亿，费率1.29%，主要系汇兑损失。

还原后盈利能力更强。另外公司1Q 管理费用4.09 亿，同比+2.61亿，系人员增长及股权激励等所致。

积极备货，扩建产能。公司积极备货，锁定产能。1Q26 存货同比+78.53 亿，环比+29.92 亿，达156.72 亿，我们认为主要系来自原材料囤货；预付款项同比+13.88 亿，环比+1.47 亿，达14.88亿，系提前锁定物料。公司积极扩建产能，为未来业绩高增奠定基础。1Q25 在建工程同比+22.04 亿，环比+9.38 亿，未来产能扩张预计加速。

前瞻布局NPO/XPO 等，卡位下一代光通信技术。在OFC 大会上，公司旗下子公司TeraHop 全球首发12.8T XPO 光模块，单模块集成了8 倍1.6T 收发器的容量，面板端口密度比OSFP 提升4 倍，大幅节省数据中心空间与成本，可插拔方案进一步升级。此外TeraHop 展示了6.4T NPO 光引擎，适配NPO、CPO 等多种应用场景，加速AI 数据中心纵向扩展（scale-up）光联接的规模化部署。

看好公司作为光通信龙头，通过新技术的核心卡位，提高业绩成长性的同时拔高估值水平，向更高市值目标迈进。

盈利预测、估值与评级

我们预计2026/2027/2028 年公司营业收入分别为1166/2165/2303 亿元，归母净利润为405/800/943 亿元，公司股票现价对应PE 估值为PE 为16/8/7 倍，维持“买入”评级。

风险提示

海外大厂资本开支不及预期、市场竞争加剧、市场降价超预期。