事件：公司发布2026年第一季度报告

1Q26业绩超预期，归母净利润表现亮眼，行业高景气：2026年第一季度公司实现营收194.96亿元，同增192.12%，实现归母净利润57.35亿元，同增262.28%，环增57.53%；1Q26公司实现毛利率46.06%，同增9.36pcts，环增1.58pcts，实现净利率32.40%，同增7.07pcts，环增2.10pcts，实现净利率32.57%，同增10.09pcts，环增1.12pcts；公司1Q26存货156.72亿元，预付款14.88亿元，侧面反映出行业上游缺货程度及行业的高景气度。

人工智能投入仍在持续，高速率光模块出货量提升保障公司毛利率水平：

随着全球范围内人工智能建设的高速推进，公司作为全球龙头企业，受益于以800G及1.6T为代表的高速率光模块需求增长，叠加硅光光模块渗透率的提升，公司营收及毛利率实现双增。行业方面，全球上游原材料供给偏紧张的情况仍在持续，公司存货及预付款均维持高位且持续增长，同时高毛利800G71.6T硅光模块的出货量提升有望进一步提升了公司的毛利率水平。

投资建议：预计2026年云厂商全球资本开支将同增40%至6020亿美元，同时，北美五大云厂商在光通信产品上的投资将占其总资本开支的比重从2025年的2.7%增至2026年的3.1%，至2031年将增至4.1%；同时2027年预计更高利润率的1.6T光模块将取代800G光模块成为行业主流，带动市场空间进一步增长，公司作为行业龙头企业有望优享行业扩容红利，具备量价齐升基础，带动业绩持续高增。

基于此，我们预测公司2026/2027/2028年将实现归母净利润316.95/659.82/943.34亿元，同增193.55%/108.18%/42.97%，对应PE分别为29.83/14.33/10.02x，维持对公司的“推荐”评级。

风险提示：AI发展不及预期的风险，新产品导入不及预期的风险，研发进展不及预期的风险，光模块行业竞争加剧的风险等。